猪价“腰斩”！机构投资者“出逃”，本轮底部在哪儿？“价高伤民、价贱伤农”窘境怎么摆脱？
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去年曾一路高歌的猪肉价格自今年3月份开始不断走低，进入5月份以后一路向下，跌跌不休。受此影响，养殖企业、养殖户从“躺平”赚钱到濒临亏损，上市头部猪企更是遭遇投资者减仓，市值大幅缩水。那么猪价拐点在哪儿？“价高伤民、价贱伤农”，生猪产业如何摆脱“猪周期”的两难困扰？生猪期货何时能真正发挥熨平周期风险、套期保值作用？
猪价“腰斩”引发机构投资者“出逃”
国家统计局最新数据显示，5月份猪肉价格同比下降23.8%，环比继续下降11.0%。而根据农业农村部监测，6月15日全国农产品批发市场猪肉平均价格为23.01元/公斤，价格较去年2月份高点49.68元/公斤的批发均价跌幅过半。
图：瘦肉型白条猪肉出厂价格指数日度走势
中国养猪网数据显示，6月15日全国生猪（品种：外三元）均价为14.48元/公斤，猪价较前一日下跌了0.23元/公斤，环比下跌23.71%，同比下跌55.64%；距今年年内1月份高点时的36.94元/公斤，下跌了60.8%。
据分析，猪价的全面下行，主要原因在于存栏数上涨的同时，屠宰上市量持续增长，导致供应量持续增加。上半年生猪市场供应一大明显特征就是大肥集中出栏。一些地方的养殖户手里仍有不少大猪，因为此前嫌猪价太低一直压着，但是猪价迟迟没有反弹，再加上天气越来越热，养猪的风险加大，于是便开始集中出栏，这就导致原本消费需求就不旺盛的市场供给进一步增压。
“大量二次育肥及被动压栏的肥猪源源不断地流向市场，造成出栏均重不断攀升，虽然生猪出栏量未恢复至正常水平，但猪肉供给量的恢复速度更快，在短期供应增加的情况下，需求端却并未得到显著提升，因而导致了生猪自年初以来的连续下跌走势。”光大期货农产品分析师对记者表示。
农业农村部发布的第22周（2021年5月31日-6月4日）瘦肉型白条猪肉出厂价格监测周报也指出，因担忧后市，养殖户积极出栏，加之大体重生猪待售量仍较多。同时，天气炎热导致鲜品猪肉消费较差，屠宰企业销售不畅，生猪与猪肉价格下跌。
猪价的一路走跌对资本市场产生了直接影响。今年刚刚推出的生猪期货屡创上市以来的新低，大商所于今年9月份交割的生猪期货主力合约（LH2109）跌破20000元/吨之后，15日盘中跌破19000元/吨，创造了18550元/吨的的历史新低，折合每斤跌破9.2元。当日收盘报18810元/吨，与1月8日上市的基准价每吨30680元相比，累计跌幅达到38.69%。
在A股市场上，连锁反应更加明显。近期猪肉概念股股价不断下滑，生猪养殖板块整体估值持续走低。5月28日，云南省规模较大的生猪养殖和屠宰加工企业神农集团以56.08元/股发行价登陆沪市主板，首日最高涨至74.9元/股。6月15日收盘已跌至46.02元左右，较高点下跌38.56%。
6月15日，新希望股价为13.51元/股，距2020年9月初42.2元/股的高点回落超过68.01%。养猪龙头企业牧原股份从92.53元/股跌到61.8元/股，4个月内跌幅超过30%，市值蒸发超1400亿元。此外，温氏股份、正邦科技等猪肉板块股价集体走软。
各大基金等机构投资者也纷纷减仓生猪养殖板块的上市公司。再以新希望为例，本轮猪周期，基金持有的新希望股份峰值为17436万股，至2020年四季度减少至8348万股，至2021年一季度末已仅剩771万股。
从“躺平”赚钱到跌破养殖成本 本轮底部在哪儿？
价格下行而饲料等投入居高不下，在“猪周期”下行区间下，生猪行业已经从“躺平”赚钱到利润空间面临双重压缩、濒临亏损的窘境。
此前根据农业农村部的监测，全国生猪养殖成本价约为17元/公斤。而目前外三元、内三元的生猪价格均已跌破此成本价格线。牧原股份5月商品猪销售均价17.65元/公斤，相较去年同期26.2元/公斤的价格下降逾30%。
商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育指出，仔猪、饲料构成我国生猪养殖成本的两个最大项目，前者约占我国生猪养殖成本的23%，后者占56%左右。国际市场上主要饲料原料（豆粕和谷物）价格趋涨，与猪肉价格下行趋势结合，对养猪业利润空间构成了双重压缩。
原材料方面，现在豆粕价格已创近五年新高，玉米仍在高位震荡。中国饲料行业信息网统计，5月豆粕均价3601元/吨，环比上涨158元/吨，涨幅为4.6%，玉米则一直在2800-2900元/吨高位运行。随着饲料原料成本的增加，饲料企业也纷纷提价，伴随着饲料企业的提价，养殖成本也跟着水涨船高。
“目前许多中小养殖户也接近成本线。考虑到养殖成本仍处高位，如果接下来的几个月里猪价继续下跌，整个行业将出现亏损，产能也会进入下降阶段”。一位业内人士向记者表示。
近日头部猪企相继发布5月最新销售数据，整体呈现环比销售量和销售收入量价齐跌的特点。新希望当月销售生猪69.33万头，环比下降17.26%；销售收入为13.96亿元，环比下降26.56%。牧原股份销售生猪309.7万头，环比下降1.53%；销售收入67.80亿元，环比下降14.44%。金新农生猪销量和销售收入环比分别下降29.42%、33.38%。
根据上市公司发布的一季报，部分养殖企业净利润也出现“断崖式”下跌，新希望、温氏股份、正邦科技和天邦股份的净利润同比下降91%、71%、76%、59%。“生猪销售价格较2020年同期有所下降，叠加饲料原料价格上涨及疫情影响等因素，生猪养殖成本上升，导致猪产业盈利下降使公司净利润减少。”新希望负责人表示。
正大股份相关负责人也透露，生猪及猪肉价格的周期性波动导致生猪养殖业的毛利率呈现周期性波动趋势，给公司的经营业绩带来一定的不确定性。若生猪及猪肉市场价格因上述周期性波动而出现大幅下跌，将会对公司盈利能力产生一定的不利影响。
对于未来走势，有分析师预测，大肥存栏量探底后猪价就将会迎来上涨拐点，从猪价涨跌走势来看，猪价下跌的基本面有所收窄。端午期间，华东、华中、华南、华北地区猪肉价格基本止跌趋稳。
中信建投期货农产品事业部研究员魏鑫预计，7、8月之后，猪价这轮快速下跌有可能结束。一方面，季节性因素影响猪肉需求量，冬季需求将提高；另一方面，猪价下跌、局部疫病等或导致中小散户不补栏情况出现，可能造成第三季度肥猪出栏量相对下降，因此价格有反弹空间。
国联期货研究发展部分析师认为，生猪期货上市使行业集中化趋势愈发明显，猪周期大概率将被拉长。鉴于本次非洲猪瘟的影响程度，今年期现货价格下跌空间有限。
此外，近日发改委联合多部门出台了《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》，加强政府猪肉储备调节工作，提升生猪和猪肉市场调控能力，合理引导市场主体积极应对市场风险和自然风险，保障生猪生产相对稳定、猪肉市场有效供给和价格总体平稳。这将给当前生猪养殖主体带来充足信心，有望推动猪价的常态化回归。
“价高伤民、价贱伤农” 猪周期困扰如何破局
长期以来，我国生猪产业深受“猪周期”困扰，生猪价格频繁大起大落。“赚一年赔一年”的尴尬情况反复发生。据中银期货统计，2006年以来，我国大致经历了四轮“猪周期”：分别是2006年年中-2010年5月、2010年6月-2014年4月、2014年5月-2018年5月、2018年年中至今，平均每4年生猪价格发生1次周期性的变化。
专家认为，要扭转猪周期“价高伤民、价贱伤农”的两难窘境，一方面，需要进一步推广生猪、豆粕等期货避险工具的使用；另一方面，生产方式向区域化、专业化、规模化、产业化和生态化转变。
梅新育认为，面对养猪业生产无可避免的“猪周期”波动，短期策略是开发和运用避险工具。将今年刚刚上市的生猪期货作为稳定猪肉生产与供给的重要工具。在成品行情下行而仔猪、饲料等投入成本上行的趋势下，综合运用生猪、豆粕等期货工具，为养猪业锁定成本、售价。从中长期来看，要优化生猪产能布局，有秩序推动养猪业产能从中心地区向地广人稀区域适度转移。
当前生猪期货上市已有6个月，不少头部猪企虽然表示要积极研究参与生猪期货，但仍是观望居多，市场更多程度上只是“看着热闹”。如牧原股份就表示，目前国内生猪期货活跃品种交易流动性低，难以满足大规模需求，对生猪期货参与较少。新希望总裁张明贵也表示，“生猪期货目前的成交量太小了，不足以支撑一个大型的猪企去做套期保值。生猪期货市场如果成熟了，公司也会参与。”此外，今年一季度金新农则因参与生猪期货平仓损失1亿元，浮动损失3083.87万元，导致净利润同比下降约7成。
对于头部猪企来说，在如何有效利用期货市场价值发现、套期保值的功能方面也需进一步发力。而如何保证生猪产业链利润分配更为合理，如何创新交割体系，如何做大市场，对生猪期货产品及其交易机制设计来说也仍是一项挑战。
与此同时，业内人士指出，生猪行业当前正处于“猪周期”的下行阶段，由于规模场和散户并存的产业现实存在，同时散户参与群体的产能占比较大，且生产管理决策能力相对较弱。所以由于其相对不稳定的产能进入或退出，便会放大市场价格波动风险。因此，集约化、规模化生产也是行业的必经之路。（记者白洁纯、闫鹏、李志红）
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