腰部药企IPO也难了，沃森生物终止港股挂牌，但20亿的研发费用缺口怎么办？
经观大健康 余诗琪/文不仅仅是中小型医药公司在港股吃闭门羹，现在连腰部以上的公司也出问题了。
近日，疫苗龙头沃森生物（300142.SZ）宣布终止发行H股事项并撤回相关文件。这意味着从去年十月就开始推进的A+H之路画上了终止符。
当时，沃森生物称港股上市计划是其全面国际化战略部署的重要组成部分。中间还一度传出它计划在港股募资的10亿美元，将用于加快推进新产品和技术的研发、临床试验及产业化建设、扩大运营规模、开展收购交易的消息。
即便在今年8月的公司业绩交流会上，沃森生物高管还是对IPO进程很乐观，给出今年就能完成上市发行的预判。
对于终止原因，沃森生物并没有做过多的解释，只是表示基于当前资本市场的环境变化因素，综合考虑做出的决定。经观大健康记者就终止原因及后续是否还会启动IPO与沃森生物的相关工作人员沟通，被告知以官方公告信息为准暂时无法提供更多信息。
事实上，在今年10月底的三季度会议上，沃森生物的口风已经有些变了。有高管称考虑到A股和H股股价联动的影响，想等一等。也有金融市场从业者对经观大健康表示，沃森生物只是在初期对IPO进度盯得挺急，没过多久就好像按下了暂停键，项目一直没进展。
某种程度上，这算是当下市场环境变化的缩影。下半年以来，整个港股市场由热转冷。大批中小型创新药公司因各种原因迟迟无法挂牌，整个IPO进程变相拉长。勉强挂牌的，破发又成常态。即使是凯莱英这样的千亿龙头也不例外，第三季度上市的心玮医疗、创胜集团、堃博医疗、先瑞达医疗等都在上市首日破发。有媒体统计，第三季度以来，生物科技股的破发率超过七成。
疫苗股实际上更惨，本身在港股市场上就相对边缘，今年包括沃森生物在内的三家疫苗公司的赴港IPO进程都不顺利。前有艾美疫苗上市申请被港交所发回，后有三叶草生物成功挂牌，上市首日收跌2.99%，次日收盘暴跌近30%。
而且沃森生物高管提到的两地股价联动所带来的影响，也不是无的放矢。被称为港股疫苗第一股的康希诺就比较典型，目前其H股股价还不到A股股价的一半。
当然，叫停港股IPO对于沃森生物来说，冲击可能不像更烧钱的创新药企那么大。作为国内头部疫苗企业，有一定的造血能力。
但失去新的募资渠道，沃森生物马上面临的是几个烧钱的管线该怎么办？
首先是新冠疫苗。同样被列入疫苗界三驾马车的智飞生物和康泰生物的新冠疫苗已经先后获批，也直接成了利润增长点。沃森生物也布局了mRNA、腺病毒载体、重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）三个方向，但现在进展最快的产品只处于临床III期。
这也使得智飞生物在今年前三季度实现营收218.29亿元，同比增长97.55%，净利润84.04亿元，同比增长239.05%。沃森生物前三季度的营收只有前者的十分之一，净利润更是只有3.64亿元，不及前者的零头。康泰生物虽然前三季度营收只有23.77亿元，但净利润达到10.36亿元，接近沃森生物的三倍。
其高管在业绩会上提到，去年已经在新冠疫苗研发上投入了上亿元，今年预计还需要投入10亿元量级的资金。
另一个是HPV疫苗，跟新冠疫苗一样，沃森生物又是起大早、下重注却最终赶了晚集。且在HPV疫苗上，它是国内最早研发二价疫苗的厂商，已经投入了4到5亿元，但最后却被万泰生物抢先获批。去年底，沃森生物甚至一度计划卖掉该产品，引起了投资人极大的不满，导致交易最终不了了之。当时公司高管表示出售原因是把产品推上市可能还需要十几亿元。
仅仅这两块业务就需要超过20亿元的资金储备。今年三季报显示，沃森生物货币资金为25.1亿元，如果无法融到新的资金，要完成两条管线的推进，它要烧掉自己所有的钱。
更尴尬的是，这两个产品都已经很内卷了。以新冠疫苗为例，截至目前，全球共有21款新冠疫苗上市及30款候选疫苗处于临床期。随着普及度的增加，康希诺的销售额从2季度的16亿元快速下滑至3季度的10亿元，利润更是环比下降了50%。基于该市场情况，去年初以mRNA疫苗为方向的本土企业多达十余家，今年上半年至少有6家已经弃赛。
在终止挂牌之后，沃森生物并没有对外公布后续管线的规划。
这可能是一个大难题，如果无法完成募资，沃森生物只有调整现有的产品规划。可以预见到的是，之后它还会匹配一系列的动作去弥补上市未果对公司的影响，甚至会重启卖掉某条产品线。对于它来说，保住头部玩家的地位可能都不是最重要的事了，别被现金流拖垮，活下去，才可能有机会。经观大健康将持续关注该疫苗巨头的动向。