美联储在其长期战略方面仍有许多问题需要回答
长期战略
尽管美联储本周设法澄清了其近期计划，但仍有太多的长期问题让投资者感到焦虑。
市场最初对美联储周三的会后声明反应良好，美联储在声明中表示，将通过加快减少每月债券购买量，并可能在2022年三次加息来应对不断飙升的通胀。
但周四的市场行动不那么令人信服，对利率敏感的股票大幅下跌，面对美联储收紧货币政策的立场，原本可以预期会上涨的政府债券收益率反而下跌。
这些走势的一个原因，尤其是在债券方面，是市场可能不太相信美联储能做到其未来预测中概述的事情。
嘉信理财（Charles Schwab）首席固定收益策略师凯西·琼斯(Kathy Jones)表示：“对美联储和市场来说，更大的挑战是，他们可能没有空间像他们所说的那样加息，而不会逆转收益率曲线，也不会让经济放缓超过他们的预期。”
“市场告诉你的是，美联储除了两三次加息之外，没有太大的空间。”
在加息的路上
联邦公开市场委员会(FOMC) 18名成员预测的“点阵图”传递出的信息是，美联储准备不仅仅是加息几次。
每位委员都预计在2022年至少加息一次，其中两位甚至暗示将加息四次。大多数委员认为，美联储明年将批准三次加息，每次加息25个基点，然后在2023年再加息三次，2024年再加息两次。
但琼斯认为，考虑到经济面临的挑战，从目前的疫情大流行到人口和劳动力的限制，这种前景可能过于激进。十多年来，人口和劳动力的限制控制了通胀和利率。
她表示：“大幅推高利率同时又不会导致金融环境的紧缩程度大大超过他们可能希望看到的程度，可能相当困难。”
限制加息可能会危及美联储作为通胀斗士的可信度，并引发对资产泡沫的担忧。市场对周三的声明反应强烈积极，既反映出FOMC的声明在货币政策上没有过于鹰派，同时收紧金融环境的空间有限，这让人松了口气。
在通胀处于39年高点的情况下，在稳定物价和支持经济之间找到恰当的平衡将是一项挑战。
美国银行美国利率策略主管马克·卡巴纳(Mark Cabana)在一份报告中称，“在我们看来，美联储自今年早些时候以来一直落后于曲线，今天仍远远落后于曲线。”
“美联储的新政策是高度非线性的，造成了危险的结局。”卡巴纳补充道，“一旦美联储实现目标，它应该采取中立的政策立场，而不是采取超刺激的零政策利率和大规模资产负债表。在我们看来，美联储基本上已经实现了目标。”
前面的紧缩之路
缩减资产负债表是美联储在较长期内必须面对的另一个问题。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)在会后的新闻发布会上说，政策制定者刚刚开始讨论最终缩减资产负债表的问题。这一过程将在债券购买缩减计划结束后开始，可能至少在美联储几次加息之前不会开始。
要想通过空前宽松的货币政策实现软着陆，这是一个棘手的平衡。上一次，从2017年到2019年，“量化紧缩”(即众所周知的QT)的结局并不好，当时鲍威尔表示，在美国经济疲软之际，这一过程处于“自动驾驶”状态，引发了市场的反感。
这就是Evercore ISI全球政策和央行战略主管克里希纳·古哈(Krishna Guha)所称的“鲍威尔难题”的一部分，即必须抑制通胀，同时支持经济度过一个充满挑战的时期。
古哈在一份报告中称，“如果随着时间的推移，美联储在较长期收益率曲线和更广泛的金融状况方面无法取得进展，则可能需要相对激进的QT。”
“这是投资者需要仔细考虑的‘鲍威尔难题’最明显的方面，可能包含着自我毁灭的种子，尽管这更多地关系到到2022年乃至更长时间，而不是未来几周甚至几个月。”
在此期间，市场的走势可能会令人反胃，尤其是在美联储官员重返公共讲台并开始再次发表政策演讲之后。纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯将于美国东部时间周五上午8点30分出现在CNBC的“Squawk Box”节目。
Whalen Global Advisors董事长克里斯托弗·惠伦(Christopher Whalen)表示：“我们正在谈论的抗击通胀的走过场，可能会造成相当大的短期波动。”
然而，惠伦预计，如果政策变得限制性，美联储将默许市场。
“美国没有说出口的事实是，我们需要通胀来维持政治和平。”他说，“我不指望这个家伙(鲍威尔)会大力抗击通胀，因为如果市场崩溃，他会迅速收手。”