关于中国移动A股上市的几个问题
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本文作者：付亮
本文来源：竞争情报应用（fuliang_ci）
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中国移动将于 2022 年 1 月 5 日在上海证券交易所上市。这里试着回答几个外界关注的问题。
中国移动有限公司（以下简称“中国移动”） 股票将于 2022 年 1 月 5 日在上海证券交易所上市。
这里试着回答几个外界关注的问题。未与中国移动官方沟通，部分观点可能与中国移动官方态度相反。
问题一：如何评价中国移动这次上市？
答：对中国移动影响不大，对A股市场健康意义重大。在一个健康、活跃的股票市场，最有活力的高科技、信息技术公司应该位列股票市值前列。而我国A股前十名，五家银行，一家保险，两家酒厂，一家石油，只有宁德时代一家属于高科技领域。茅台更是遥遥领先，这并不是一个健康的股市。股票市场应该积极寻求包括中国移动、中国电信、华为、阿里巴巴、腾讯、百度等TMT头部企业回A上市。
几个月内，中国电信、中国移动相继上市，短期内确实会对A股股市有一定的影响，但从长远看，有利于A股更健康。同时中国移动的股价偏低，利润率、股息收益率都维持很高的水平，有利于成为未来A股股票市场的“定盘星”。
对比美国股市，微软、facebook、谷歌、苹果、特斯拉等一直占据股市龙头地位。
问题二：如何看中国移动的股价？会破发吗？
答：中国移动此次A股发行，股价57.58元，看似很高，实际是净资产下最低定价。即使超额配售选择权全额行使，发行股票仅占已发行股票的4.53%。无论发行量，还是发行价格，都是下限。
从投资收益率看（按2020 年度经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东的净利润除以本次发行后已发行股份总数计算），若全额行使本次 A 股发行的超额配售选择权，本 次发行后每股收益为 4.76 元。年投资收益率达到4.76/57.58=8.27%，市盈率为 12.09 倍。如果仅计算股息收益，也达到4.6%以上，高于大部分中短期理财产品，公司业绩也一直很稳定，破发可能性很小。
即使破发，由于股价已接近净资产（全额行使本次A股发行的超额配售选择权，本次发行后每股净资产为55.86元），中国移动有动力回购或通过其他方式拉升股价。但盘子大，如果股价炒作过高的话，也会回调。
备注：中国i东发布对2021年度业绩的预计，均较上年增长。官方信息：预计 2021 年度营业收入约为 8,448.77 亿元至 8,525.58 亿元，同比增长幅度约为 10%至 11%；归 属于母公司股东的净利润约为 1,143.07 亿元至 1,164.64 亿元，同比增长幅度约为 6%至 8%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为 1,072.85 亿元至 1,093.28 亿 元，同比增长幅度约为 5%至 7%。
问题三：如何看中国移动的融资用途？
答：中国移动融资的投资方向5G 精品网络建设项目、云资源新型基础设施建设项目、千兆智家建设项目、智慧中台建设项目、新一代信息技术研发及数智生态建设项目都是中国移动近几年的投资重点。2020年、2021年的年度总投资金额均超过1800亿元，主要也是这几个方向，500亿元的投资只占据其中三分之一还不到。换个角度看，中国移动本身不缺资金，即使没有此次融资，投资在这几个项目上的资金也远超500亿元。
这种情况下，融资只是使中国移动所拥有的资金更充沛了，对其业务影响有限。中国移动如何让这部分资金发挥更高的价值，而不是去分摊已有的利润，需要看中国移动今后的运作。
问题四：不缺钱的中国移动为啥要回A股？
答：我在之前的文章已经分析过了。简要说就是，回A可以，①两大对手的运营主体都在A股上市了，中国移动也需要露个脸；②股东和用户一体，有利于外界更好地理解公司；③通过资本纽带，有利于加深公司和战略投资者之间的竞合。
问题五：如何看中国移动的战略投资者？
答：中国移动将投资者分为四类：
①国家级投资平台合计获配1.41亿股，占比33.33%，包括：社保基金、国调基金、国新投资、集成电路基金、中非发展基金、中文投基金；
②大型央企合计获配1.37亿股，占比32.51%，包括：国家电网、国家能源集团、中国电科、中国一汽、国投公司、中国能建；
③大型保险机构，合计获配1.13亿股，占比26.75%，包括：中国人寿、中国人保、太平人寿、中邮人寿；
④其他：京东、正大集团、文莱投资局。
最大亮点是最注重稳定收益的保险公司基金积极投资了中国移动，可见它们认为中国移动未来能带来理想的回报。有点遗憾的是，中国移动的产业上下游合作伙伴投资少。
问题六：如何看待中国及中国移动5G的发展？
答：中国是目前全球5G商用领先的国家之一，全球半数以上5G基站在我国，而在我国的5G基站中，中国移动占据了一半。由于采用2.6GHz+700MHz的网络结构，中国移动可以用较少的资金建设一个优质的网络。
在5G应用方面，目前我国每月上市的手机中，5G占比约占八成，可以说，已经成为了主流配置。网络覆盖的增强，终端种类的丰富，为5G大规模商用以及产业链开发更能发挥5G网络效能的应用提供了基础。今后几年，大量的应用将转移到5G网络，5G网络的高速率、低延时、低单位成本，还将推动一些新兴领域的发展。
问题七：如何看中国通信服务市场的竞争？
答：基于2021年11月，三大电信运营商公布的数据，中国移动在移动用户、5G套餐用户、新增5G套餐用户占比均超过50%，领先优势明显。有线宽带用户虽然不到50%，但仅差2.3个百分点，且几乎每个月都在进一步提高。通信服务市场是非常典型的具有“规模经济效应”的市场，中国移动的这种优势短期内不会改变。
问题八：如何看到当前通信服务市场面临的政策环境？
答：连续多年的“提速降费”，使得我国拥有全球领先的移动网络和有线宽带网络，但也限制了电信运营商通过基础通信服务（包括语音、短信、上网）获得超额收益，电信运营商必须寻找新的收入增长点。5G时代，运营商瞄准了行业应用这一新兴市场，机会不少，但竞争也变得更加激烈。电信运营商如何借助网络优势取得差异化竞争优势，成为关键。
问题九：中国移动会被分拆吗？
答：由于网络一体化的特点，中国移动被分拆的可能性接近于零。但“3+1”（中国移动、中国电信、中国联通+中国广电）的市场格局，也限制了中国移动采取激进的用户发展策略，甚至中国移动不得不放弃部分用户市场。也就是说，不会被分拆，但中国移动在公益性方面会付出更多，且寻找新的收益增长点的压力也最大。
问题十：为啥在A股上市的是在香港注册的公司？
答：当时为了在境外融资方便，很多中国公司都采取了曲线上市的办法，这样从资本市场看起来，中国移动有限公司不是一个中国的公司，但这个上市公司实际是由国有独资企业中国移动集团控股的。由于中国移动集团的运营主体均在这个上市公司，这也使得中国移动在A股上市一直有障碍。直到近期相关政策调整。
问题十一：为啥港股、A股同股不同价？
答：不同股市的特点不同，对不同类股票的接受程度也不同，例如，对科技股来说，香港是一个相对保守的市场，股民不愿意为科技股提供较高的溢价，包括中国移动这样的一直保持很好的业绩和分红的股票。相对来说，中国移动A股发行价和H股股价之间的比值也是较低的。
仅供参考，不代表投资建议，股票投资风险自负。