世界上最快成为Bigpharma的公司诞生
2021年全球新冠疫情仍在继续，病毒的变异从未停止，但总体的传播形势已经进入缓和期。2021年中国疫情仅在个别地区零星出现，积极有效的物理防疫措施和大规模接种疫苗是国内疫情控制卓有成效的主要原因。
疫苗接种方面，截止1月8日，全球新冠肺炎疫苗全球接种总量已经超过94亿剂次，其中中国接种总量接近29亿剂次，已经完成全程接种的人数为12.13亿人，疫苗覆盖率超过86%。
科兴生物2021年上半年财报显示，公司销售额为110亿美元，较去年同期剧增162倍；净利润扭亏为盈，净收入约86亿美元，归属于普通股股东的净收入为51亿美元。
销售额劲增的主要来源于新冠疫苗产品克尔来福全球大卖。截至2021年12月下旬，公司已在全球供应超过25亿剂灭活疫苗，年产能超过20亿剂，覆盖全球56个国家和地区。这是目前全球及中国供应量和使用量最大的新冠疫苗，也是出口量最大的中国新冠疫苗。
根据此前江苏新冠疫苗采购文件显示，克尔来福的国内政府采购价为200元/支。而在海外市场，克尔来福在各国的售价不一，主要取决于具体的订单合约。以平均值粗略计算，克尔来福的全球总销售额高达514亿美元。此前辉瑞预计其新冠疫苗产品的2021年全年销售额将达到360亿美元，而科兴有望超越辉瑞，登顶新一届“药王”。
图2：克尔来福江苏省采购中标价
数据来源：江苏省药品阳光采购和综合监管平台
图3：克尔来福全球采购价（部分）
数据来源：中康产业资本研究中心
克尔来福为公司带来巨额净收入的同时，公司价值也迎来爆发。2021年上半年财报公布的归属于普通股股东的净收入为51亿美元，合每股基本收益（EPS）51.42美元，较去年同期的0.13美元翻了395.5倍。
新冠疫苗不同技术路线在未来的应用前景广阔程度不同，灭活疫苗已经是成熟的疫苗技术，未来开发空间有限，而mRNA技术拥有更加广阔的应用前景，因此在估值考虑是灭活疫苗产品的公司应给予相对较低的估值倍数。
受私有化退市影响，2019年2月起，科兴生物的纳斯达克股票宣布停牌，至今未恢复交易，截止最后收盘日的总市值为4.63亿美元。目前mRNA疫苗典型公司Moderna的估值倍数在12倍左右，即便按照其一半估值，科兴也已进入了国产生物药企千亿人民币俱乐部。
图4：A股生物医药企业市值排名
数据来源：iFinD，中康产业资本研究中心
2021年克尔来福疫苗大卖已经彻底改变市场对科兴的估值预测及江湖地位。纵览科兴的上市产品和研发管线，可以发现公司所有的收入都来自于疫苗产品的销售，在研的十多个产品也依然集中在疫苗领域。由于产品相对缺乏多元化，投资者面临投资风险更大，因此这也是此前难以获得更高估值的重要原因。
在业绩大增、获得了充足的运营资金之后，公司有机会摆脱困境、快速拓展其它领域。未来，科兴有希望借此机会从原本单一的疫苗公司一跃成长为产品组合多元化、布局众多疾病领域的综合制药公司，big phrama雏形已然形成。