人民银行上缴1000000000000元利润！释放了什么信号？
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人民银行3月8日宣布，今年依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。
业内专家认为，人民银行超一万亿结存利润上缴财政主要来自过去几年的外汇储备经营收益，属于财政和货币的一次“协同配合”，更多是优化货币政策调控的腾挪空间，增加了基础货币的投放。不过“结存利润按月均衡上缴”意味着相关资金不会一次性进入财政账户，流动性条件进一步宽松需要等到财政存款的实际投放，对资金面的直接影响可能相对有限。
钱从哪来？去向何处？
1万亿元究竟从哪来？业内分析认为，从资产端来看，利息收入包括再贷款、再贴现、MLF（中期借贷便利）投放、逆回购操作、财政借款利息收入等，而业务收入主要是外汇储备投资经营收益、证券买卖收益等，这两大块构成了人民银行的主要收入来源；从负债端来看，货币发行和存款准备金构成了主要的支出，人民银行需要按存款准备金的性质向商业银行支付利息。
“人民银行最主要的收益就是通过所持有资产的收入扣减其负债的利息成本后的差额，这种方式有点类似于商业银行的息差收入。”资深金融监管政策专家周毅钦说。
人民银行表示，结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益，不会增加税收或经济主体负担，也不是财政赤字。人民银行依法向中央财政上缴结存利润，不会造成财政向人民银行透支。
国家外汇局公布的最新一期数据显示，截至2022年2月末，我国外汇储备规模为32138亿美元，连续第10个月保持在3.2万亿美元之上，外汇储备收益比较稳定。
中银证券全球首席经济学家管涛称，人民银行上缴的结存利润来自外汇储备经营收益，本身就是财政的非税收入，因此不会造成财政赤字。
中国民生银行首席研究员温彬认为，从性质上讲，这与财政透支和财政赤字货币化有本质的区别。这也体现了我国财政政策、货币政策协调配合，更好地发挥政策协调作用，稳定宏观经济运行，在支持实体经济、支持民生等方面会发挥积极作用。
那么相关资金将去向何处？财政部表示，在今年实施新的组合式税费支持政策的情况下，经按程序批准，今年安排特定国有金融机构和专营机构上缴了2021年以前形成的部分结存利润。这些资金安排用于大幅增加对地方转移支付，帮助地方财政特别是县区财政缓解减收压力。上述转移支付资金将纳入直达机制管理，快速精准直达市县基层、直接惠企利民。
提振基础货币投放对资金面直接影响或相对有限
业内人士普遍判断，人民银行1万亿元结存利润按月均衡上缴，随着财政投放，形成基础货币持续补充，其增量规模相当于降准50BP。不过尚未对银行间流动性造成直接影响，进一步宽松需要等到财政存款的实际支出。
具体到科目而言，人民银行上缴利润1万亿元，相当于负债项目中的“其他负债”减少1万亿元，“政府存款”增加1万亿元，随着财政支出，“财政存款”减少，转化为企业或个人的银行存款或持有的现金，即“基础货币”增加。换言之，人民银行留存利润变成财政收入，然后通过财政支出形成基础货币投放。
东方金诚首席宏观分析师王青认为，人民银行向财政上缴利润，相当于通过财政渠道向市场释放基础货币，效果上与降准相当；以1万亿规模测算，基本上相当于降准0.5个百分点。
而中金公司研报指出，此次上缴结存利润是一次财政和货币“协同式”宽松，不仅有力地支持了财政扩张的节奏，在提高广义货币的投放的同时，也增加了基础货币的投放，而且改善了私人部门的资产负债表，其效果胜过等量降准。
广发证券银行分析师王先爽预计，鉴于目前存量基础货币水平不低，随着季末财政投放进一步释放基础货币，近期降准概率下降。但由于海外风险和疫情反复影响，金融市场波动较大，经济预期较弱，未来降息概率在增加。
至于对市场流动性有何影响，广发证券刘郁表示，人民银行在公告中提到“结存利润按月均衡上缴”，对应每个月规模约1000亿元，对资金面的直接影响可能相对有限。不过财政支出过程中，这1万亿元的加入，可能使得财政支出对季末月流动性的补充作用进一步放大。
中金公司研报指出，“按月均衡上缴结存利润”意味着相关资金不会一次性进入财政账户，利润上缴和财政支出还存在一定的时间差，流动性条件进一步宽松需要等到财政存款的实际投放。
信达证券首席宏观分析师解运亮也认为，人民银行上缴利润对流动性影响料有限。他解释称，人民银行上缴利润进入国库，未对银行间流动性造成直接影响。但当财政支出时，会再从国库进入商业银行，那时候会形成流动性投放，不过所有财政支出都具备这个效应。（刘润榕）
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