温州宏丰：从低压电器到合金刀具引领新型合金功能复合材料的“一专多能”|公司深度

3月14日，以电接触材料为人所熟知的温州宏丰在全景路演举行可转债发行网上路演。本次公司拟发行可转债募集资金总额为人民币3.2126亿元。

值得关注的是，温州宏丰本次募资的用途并没有继续加码电接触材料，而是向多个材料领域横向拓展，五个募投项目分别为：年产1000吨高端精密硬质合金棒型材智能制造项目、高性能有色金属膏状钎焊材料产业化项目、温度传感器用复合材料及元件产业化项目、碳化硅单晶研发项目及补充流动资金。

其中，最大规模的募资项目是年产1000吨高端精密硬质合金棒型材智能制造项目，拟使用募集资金超过1.5亿元，经过三年时间实现营收规模超过3亿元，提供营业利润超过3000万元。

根据温州宏丰2021年业绩预告，公司预计去年可实现净利润约为5700万元至7300万元。同比增长幅度可达63.17%～108.97%，增速十分可观。

实际上，在稳坐了近10年“电接触材料”细分领域龙头的光芒之下，温州宏丰在金属基功能复合材料和硬质合金材料领域颇有建树，但因为体量不大，没能引起市场的注意。本次温州宏丰通过发行可转债加码硬质合金领域，不仅开创营收的第二曲线，更是整合多年来积累的复合新材料研发、生产和市场开拓能力，从单一细分领域的电接触材料龙头，向新型合金功能复合材料领军企业转变。

数据来源：温州宏丰可转债募集说明书

温州宏丰的主营业务是电接触功能复合材料、元件、组件以及硬质合金产品的研发、生产和销售。公司作为国内电接触功能复合材料领域内优质的整体解决方案提供商，公司具备从各种电接触材料的制备到一体化电接触组件加工的完整产品体系，能够满足所有低压电器的性能要求。

提起电接触材料，可能绝大多数普通人都不明所以。在普通人眼里，电接触材料可能是一个“小片片”，一个“小亮点”或者一个“金属环”，它们的学名可能叫做作电触点、导电刷、集电环、换向片等，一般被安装在开关、断路器等装置里。从床头的台灯、到新能源汽车的电池，再到地球轨道上的空间站，电接触材料有着广泛的应用。

左至右：颗粒电接触材料、层状电接触材料、一体化电接触材料组件

2012年，温州宏丰作为“电接触材料第一股”登陆创业板，当时中国低压电器的工业生产正在快速启动，而根据测算，低压电器的成本中，约15%是电接触材料。从2009-2019年，十年间中国低压电器工业生产者总值从440亿元增长至913亿元，年复合增长率超过7.57%。

乘上行业发展的浪潮，温州宏丰也进入发展的快车道，从2012年上市到2020年，公司营收从2012年的7.05亿元增至2020年的17.6亿元，年复合增速超到12.11%。

电接触材料中，最基础的是颗粒电接触材料，主要比拼材料的性能，工艺相近的情况下，大家都差不多。但如果将电接触材料与其他材料结合，实现不同材料性能的优势互补，就成为层状复合电接触材料，提升性能，并且降低贵金属用量，控制成本。更进一步，如果能通过自动化、电力电子等技术将冲压、成型、焊接等工艺整合和集成在一台设备上生产一体化组件，增加产品的加工附加值，同时减少了加工流转环节，降低成本，提高产品的可靠性，与客户实现双赢。

从颗粒到层状再到一体化电接触材料，技术要求越来越高，但附加值也越来越大。从温州宏丰的财报来看，一体化和层状电接触材料的毛利率都要远高于颗粒状电接触材料，技术含量越高越挣钱。2012年上市时，温州宏丰被称作“电接触材料”龙头企业，但到2020年，一体化电接触材料营收占比将近40%，年复合增长率达到11.03%，成为最主要的业务来源。与此同时，层状和颗粒电接触材料也保持了7.26%和7.8%的年复合增长率。

2018-2020年，温州宏丰主营业务收入分别为10.8亿元，11.6亿元和15.3亿元，2020年的主营业务增速达到32.18%，继续保持高速增长，并稳坐国内电接触材料细分领域龙头的位置。

但在主营业务高速增长的背后，另一个与之看似关系不大，却又密切相关的分支业务正在悄悄开花结果，并随着这次可转债募资正式进入公众视野，那就是温州宏丰的硬质合金业务。

仔细观察温州宏丰的业务构成，会发现在其报表上除了颗粒、层状、一体化三大电接触材料的主营业务之外，还有一个“不起眼”的业务类别——硬质合金。这部分业务从2017年正式在财报中出现，从2018年-2020年，分别贡献营收1.06、1.05和1.16亿元，在2020年，占公司营收比例6.6%。

到了2021年，温州宏丰的硬质合金业务突然爆发，前三季度，实现营收1.31亿元，比去年全年的收入还要多出12.9%。并且，在这次3.2亿的可转债募资中，最主要的资金也要投向硬质合金，而非电接触材料领域。

温州宏丰迈出这一步并不突然。自从2016年布局硬质合金以来，尽管业务占比不大，子公司宏丰合金却不断突破硬质合金领域的技术难题，在高端硬质合金棒型材产品如带螺旋内冷孔棒材、枪钻、纳米晶硬质合金棒材等都取得突破，获得欧美知名客户认可，成为国内外知名刀具生产企业的材料供应商。

硬质合金号称“工业牙齿”，主要用途是制作整硬钻头、整体立铣刀、整体铰刀、雕刻刀、旋转锉等切削刀具。中国是全球切削刀具的第二大市场。尽管目前刀具材料分为工具钢、硬质合金、陶瓷、超硬材料四种，但由于硬质合金综合性能良好，是最受欢迎的刀具材料，2019年，全球硬质合金在刀具材料中占比达63%，而同年硬质合金在中国的刀具材料占比仅为47.5%。

中国作为制造业大国并且正在向高端制造业迈进，使用刀具加工的复杂性、精密性、小型化的要求不断提升，对硬质合金棒型材尤其是硬质合金多孔棒材、螺旋棒材的需求都有望不断提升。根据中信证券研报估算，2020-2025年中国硬质合金刀具年复合增长率将达到7.6%。另根据前瞻研究院估算，2025年中国国硬质合金需求量预计会达到7.4万吨。

因此，温州宏丰在这次可转债发行中以硬质合金项目作为募投重点也就顺理成章。在电接触材料领域已经稳坐龙头的前提下，硬质合金很可能成为温州宏丰的第二增长曲线，并且宏丰合金在这一领域已经有了相当的积累。

从募投规模看，温州宏丰对硬质合金的战略规划分量十足。1.55亿元的拟投资金对应的是项目100%达产后，1000吨硬质合金棒材的产能和预计3.2亿元的营收、3106.72万元的净利润。

当前中国硬质合金产品主要面向中低端硬质合金市场，产品附加值低，能够获得海外高端客户认可，证明宏丰合金的产品具备较高竞争力。天风证券研报认为，随着国内硬质合金材料在高端领域的应用扩大以及国外疫情的影响，硬质合金棒型材市场出现持续供不应求的局面，公司高端精密硬质合金棒型材产品投产后，将具有较大的市场需求。

温州宏丰本次可转债发行同时推介了五个项目，除了补充流动资金和硬质合金项目之外，其他三个项目分别是高性能有色金属膏状钎焊材料产业化项目、温度传感器用复合材料及元件产业化项目、碳化硅单晶研发项目，拟投入募集资金分别在4000万，3000万和2000万元左右。

实际上，不了解材料行业的人可能会提出疑问，为什么宏丰不聚焦电接触材料主业，而要分散精力搞这么多项目？实际上，这是对材料行业的误解。过去十几年，温州宏丰的主业是电接触材料，在非材料行业的人看来，关键词是“电”，甚至引申出了以为宏丰的主业是“做插座的”这样的段子。

打比方来说，材料就像是橡皮泥。一个擅长捏泥人的工匠也能捏出动物，甚至陶器。材料行业也是如此，电接触材料需要环保和高性能，硬质合金需要硬度和高精度，焊膏需要良好的触变性，传感器需要轻薄而又快速响应。这些看似五花八门的应用场景，背后是温州宏丰“一以贯之”的材料领域的技术能力。

随着新能源、先进制造、智能装备等新兴行业的崛起，对新型合金功能复合材料的多样化需求正在打开。以新能源光伏发电为例，光伏发电系统由光伏板阵列、逆变器、变压器等子系统组成，这些子系统的运转、保护都离不开低压电器。根据中国光伏行业协会数据，2021-2025 年全球光伏新增装机年复合增长率为 15%-20%，相应电接触材料的市场需求也将进一步提升。

而在新能源领域，顺应产业链发展动向，温州宏丰已经在积极拓展业务。陆续推出输配电路保护电池用复合材料，新能源电路系统用保护材料、新能源电池用电极连接复合材料等，与科达利、长盈精密、瑞德丰等新能源汽车电动领域企业合作，部分产品已经应用在知名品牌的新能源电动汽车中。