中信建投证券投行委委员陈友新：券商投行需提高研究估值能力以高质量定价实现价值传递
本报记者 昌校宇
3月18日，注册制下，询价新规落地满半年。机构投资者报价集中度显著降低，估值定价中枢更加合理，有效改善了之前网下投资者抱团压价博入围等现象。
中信建投证券投行委委员、股权资本市场部行政负责人、董事总经理陈友新对《证券日报》记者表示，全面注册制落地在即，加之新股询价、定价渐趋科学与理性，将给市场带来三方面变化。
其一，有利于机构投资者加强新股估值定价工作，完善合规风控制度，审慎合理报价。陈友新介绍，随着新股制度市场化程度加深，新股上市后不再稳赚不赔，投资者自担风险、买者自负的意识已经逐步提高。新股不败的神话被打破，将倒逼机构投资者基于行业和公司基本面开展研究工作，更科学理性地进行新股定价，完善合规风控制度，审慎参与报价。
其二，有利于券商进一步强化承销职能，做好价值传递、利益平衡、综合服务等工作。陈友新同时表示，发行定价的市场化将进一步强化券商的承销职能。在承销组织过程中，券商将进一步加强销售定价能力建设，深入挖掘发行人投资亮点，积极向投资者传递企业投资价值，发挥发行人、投资者等利益相关方的协调和平衡作用。同时，发行承销端的变化，也将反过来引导券商在承揽时加大对优质项目的发现与培育，为市场输送更多受投资者青睐的公司。
其三，有利于IPO公司合理定价，提升融资效率，提高金融对实体经济的支持力度。陈友新进一步解释，随着新股询价市场化改革的不断推进，不同行业、不同特点的发行人被市场给予差异化定价。未来全面推行注册制的背景下，一批优秀、具有成长潜力的公司可更便利地登陆A股市场，加大推动我国资本市场甚至整个中国经济的高质量发展。
全面注册制已箭在弦上，对于券商该如何强化投行承揽与销售定价能力建设，陈友新提出三方面建议。
提升信息披露质量，做好把关人职责。充分且如实的信息披露才能使投资者充分了解企业内部信息，减少信息不对称，提升市场有效性。券商投行可对企业的信息披露承担把关责任，着力提升招股书披露质量，重视风险揭示的信息披露、聚焦主营业务及重点项目、确保披露内容逻辑清晰，真实、准确、完整传达发行人信息，以供投资者进行价值判断和投资决策。
提高研究估值能力，以高质量定价实现价值传递。未来全面注册制下，投行的核心职能将回归价值挖掘和价值判断，能否合理定价将成为证券成功发行的关键因素。强大的研究能力和对产业研究分析的系统性研究是合理定价的基础，券商投行需进一步加强行业研究能力，提升对相关企业的价值分析，以专业、公允、合理的估值定价建议在定价过程中推进买卖双方博弈，从而实现高质量定价。
加强市场销售能力，积极拓展机构客户资源。未来全面注册制下，新股发行逐步从卖方市场转变为买方市场，承销环节逐步成为投行业务的重点，销售能力相应也成为投行竞争力的重要组成部分。强大的机构投资者资源在股票承销推荐、发行窗口选择以及合理价值的确定等方面均能有强有力的支持。因此，券商投行应当全方位拓展与维护机构投资者资源，充分挖掘潜在客户、加强客户网络覆盖、培育优质投资者。
（编辑 张明富 孙倩）