信也科技最新财报解读：为何营收大幅增长？
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易观分析金融行业高级分析师（TA已经入驻看懂app小程序)
首先感谢大家来参加本次的财报分享交流，今天的主角是在美股上市的金融科技集团——信也科技。这家公司是2019年完成品牌升级的，前身是网络借贷信息中介机构，当时很多资金来源是TO C的，后来察觉到风向有变，开始加大To B业务，引入机构资金，也就是大家平时在新闻里见到的“助贷”。
财报中可以观察到，信也科技的资金来源非常丰富，已经对接了银行、消费金融公司、信托公司等60多家持牌金融机构，去年9月还在深交所发行了首期消费金融ABS。资金的多元化可以说是助贷业务当中的实力象征，代表了合作伙伴的信赖与认可，对机构自身来说也可以降低资金成本、助力业绩提升。
来观察一下主要指标，因为是美股财报，所以可能会讲一些对应的英文，先是营收，operating revenue，季度来看Q4是24.5亿，同比增长32.1%，年度来看是94.7亿，接近百亿的规模了，同比增长25.2%，可以说这些指标表现还是不错的。
具体来看营收构成，第一个是Loan facilitation service fees，促成贷款的服务费，年度金额是37.94亿元，同比增幅高达98.8%。第二个是Post-facilitation service fees，贷后服务费，金额是13亿元，同比增长94.6%，可以说这两项指标的增长还是非常可观的。另外两项指标的变动就相对平缓了，一个是guarantee income，担保相关，金额是25.94亿元，跟上年的33.86亿相比有所下降，财报里说是因为采取了客群上浮战略，我解释一下，就是说客群的质量变好了，不需要原来那么多，所以金额就下降了，还有一个是net interest income，利息相关，金额是12.16亿元，跟上年相比也有一个微增的幅度。
那么营收大幅增长的因素到底有哪些？无论是财报还是公司发的宣传通稿，他们的表述都非常官方。在我看来主要有两方面，第一是2020年受疫情影响，当年的业绩基数会比较低，所以同比一比，就显得增幅会比较高；第二是经济的回暖带动消费需求增长，再叠加行业数字化转型进程的提速，共同促进了业绩提升，不仅仅是信也科技这种金融科技公司，比较近似的消费金融公司最近也有公布年报，业绩同样是相对不错的。
前面讲的营收主要是财务指标，跟营收挂钩的一个业务指标是促成的借款规模，Transaction volume，我们看他PPT里的一张柱状图，这个指标每个季度都是在往上走的，2020Q1还是130亿出头，到现在，也就是2021Q4，已经390亿了，可以说增长幅度还是非常可观的。这项指标的上升还带动了另一项指标，outstanding loan balance，也就是贷款余额的一个增长，截至最新的话这个数据是503亿。
另外一个比较重要的业务指标就是借款人数。跟前面营收不太一样，它出现了下降的一个趋势。比如Q4借款人数，Number of Unique Borrowers是354.7万，比Q3的389.2万是要少一些的。新客角度来看同样如此，无论是在中国还是海外。
再回到财务指标，盈利能力也是大家非常关注的一个点，比如净利润，Net Profit，本年度是24.95亿元，上年是19.69亿元，应该说也是迎来了比较好的一个提升。
在财报中，信也科技的管理层讲了这么一段话，“目前，我们的资产负债表和流动性继续保持强劲，现金及短期流动资金储备充足”，我们可以看到财报中也提到说，信也科技目前持有的现金跟现金等价物，它的总量是44.18亿元，短期投资是12亿元，确实比较充足，数据是截至到去年的Q4。
前面主要是指标内容，那接下来就涉及到信也科技的产品跟商业模式，信息来源是他们发布的一份文件，文件名称是investor presentation。
我们看第七页，信也科技列举了旗下的面向C端的三类产品。第一个是大家熟知的拍拍贷，主要面向个人借款用户，产品性质是分期贷款。中间的Small business gateway是面向小微企业主的，主要帮助他们经营周转。最后一款产品叫KOO Hua Card，属性是信用支付，资料上面也写了Payment + Credit。
这里延伸一下，就是关于KOO 花卡的形式，它既有支付功能，就是Payment的部分，然后又具有消费金融属性，就是跟Credit关联的授信。今年一月份，发改委等部门颁布了这样一份文件，叫《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》，里面提到“断开支付工具与其他金融产品的不当链接”，同期还有一份文件《金融产品网络营销管理办法》，当然目前还在征求意见稿阶段，也提到说“不得在支付页面中将贷款、资产管理产品等金融产品作为支付选项”，其实最近几个月已经能够观察到蚂蚁花呗、京东白条的一些动作了，所以说这类信用支付产品前景如何，会不会继续遭到整改，还是值得去关注跟思考的。
接下来第八页，是信也科技的获客模式，主要分为线上跟线下。线上我们可以看到有推广平台，也就是流量渠道，比如微信、头条、抖音等等，还包括了百度、搜狗等搜索引擎，还有应用商店。然后线下offline的部分有提到Direct Sales Team，就是线下的地推团队。说到线下地推，在消费金融领域其实有过一些争论，有些观点当时是非常不看好线下的，说线下是一种重资产的模式，因为你需要设立分支机构或者门店，需要储备很多的销售人员去做业务，像之前有一家机构，名字就先不提了，是当年非常头部的一家消费金融公司，被线下业务拖累，还产生了大规模裁员，就是因为成本实在太高了。
当年头部的消费金融公司已经被后来居上者取代了，人们就开始思考，这类业务到底还需不需要线下？能否经受住疫情的冲击？那么在我看来，纯线上或是纯线下，可能或多或少都会存在一些问题。线下的缺陷刚刚已经提到过了，那么线上的环境同样也面临着一些现实考验，比如说线上的这个流量红利差不多见顶了，而且导流费成本也是不便宜的。所以说现在这类机构的一个主要思路呢，就是把线上跟线下结合起来，多条腿走路的方式，也能够一定程度上分散风险。
再谈谈为什么线下地推的获客方式会被重新重视起来，因素其实有很多，其中一个原因就是客群。原来主做个人借款，或者说是消费信贷的一些机构，这些年开始热衷于小微企业贷，这个话题之前我跟媒体朋友讨论也是比较多的，有哪些原因呢？在我看来，第一个是政策的鼓励，号召市场机构助力小微企业解决融资难、融资贵的问题。第二个是风控的逻辑，像这种小微企业由于财务没大公司那么健全，这个授信的依据很大一部分也是基于人，也就是小微企业主来做授信，它跟之前消费信贷的授信相当的接近。第三个就是这方面需求非常广阔，但这些小微企业的融资需求并没有被传统的金融机构所满足。
小微企业主的融资需求没有被满足，而传统的金融机构又缺乏有效的风控手段，难以啃下“硬骨头”，所以说像以信也为代表的一批金融科技公司开始发力这类业务。我们可以看到财报中，Q4信也科技单季服务小微的用户是50.7万人，同比增长了161.3%，促成的小微贷金额高达86亿元，占同期总交易额的22.1%。然后从用户规模来看的话，可以看到信也科技全年服务的小微用户是82.6万人，促成的借款金额是270亿，占全年促成交易总额的19.7%，虽然目前小微并不是一个主要业务类型，但未来还是存在不少发展空间在里面的。
关于资产质量的话，我们可以看到第十页，前面提到过“客群上浮战略”，信也科技这么讲，其他的一些同类公司，比如说360数科也讲过类似的，它其实背后存在政策方面的因素推动，一个是以银保监为代表的金融监管，鼓励降低融资成本，另一个是以最高法为代表的司法监督，通过具体法律相关的规定以及判例向市场传递信号。
第十页左边这张图，Credit Rating，讲的是信用风险等级的构成。我们可以看到注释里有这样的内容，就是讲Refers to Magic Mirror Scores，说的是信也科技的魔镜评分系统，最深色的等级I是信用最好的，lowest risk，然后VII级是风险最高的，我们可以看出随着时间的推移，深色柱子的比重不断在上升，这会带动资产质量的一个优化，所以说我们看到右边逾期率相关的一些指标，相对来说还是有些改善的。
再来关注科技相关的一些内容。2021年全年，信也科技在研发领域的投入是4.35亿元，同比增长了17.5%，单季来看光Q4投入就达到了1.3亿元，同比增长24.2%。截至去年年底，信也科技共有软件著作权189项，专利申请150个，已授权的发明专利有20个，关于科技的创新跟探索是一直在持续的，产学研这方面确实做得不错。
那么未来这类以助贷见长的金融科技机构前景如何？市场上有过一种声音，说这类机构就是给传统金融机构做嫁衣的，讲他们的前景并不明朗，在金融机构数字化转型完成后会失去他们的价值跟作用。不过在我看来，如果这类机构能够找准自己的专长跟定位，逐步适应数字经济时代科技驱动的大趋势、大方向，未来还是前景可期的。
记得前些年看过一篇挺有意思的文章，给信也科技取了个外号，叫“节奏大师”，意思是在行业变革的数个关键节点，信也科技都能够踩准节奏、顺利通关，今年3月份消费金融最新的一个节奏是“新市民”的服务，我们在财报中也可以看到信也科技立马就跟上了，今后“节奏大师”还会演绎怎样的曲目出来，作为专注消费金融跟金融科技领域的分析师，我也会持续关注。
今天这个分享交流的时间有点长了，因为不仅有提到财报里的一些指标，然后也做了一些延伸，包括关于产品、商业模式的一些思考等等。大家如果有相关的问题或者观点，会后都可以通过看懂这样的一个非常优质的内容平台来进行交流。那么今天的分享就到这里，再次感谢大家的聆听和参与。