观点探讨|为什么中概股企业均美股退市或回流，背后的是哪些博弈？
这已经不是第一家中国企业选择退市美国市场回流本土资本市场了。
近年内，随着中美贸易摩擦的不断升级，美国方面从前总统特朗普到现任总统拜登都坚持一致的对华政策，在金融、贸易、技术等多方面进行限制。同时，随着2019年瑞幸咖啡爆出财务造假事件后，中国概念股被一定程度上看空；而美国证券交易委员会，更是在2021年3月正式通过了《外国公司问责法案》最终修订案，以此案来要求中国公司按照美国的准则进行提交审计底稿。
一方面，是2020年浑水做空瑞幸咖啡财务造假事件，引起国内外较大轰动，使得中概股在美国股市的各种问题受到相关当局的高度重视，同时也逐渐演变成为美国遏制中国企业的手段。
另外一方面，中国企业在走向境外资本上市的道路，并不是那么的顺遂，一系列的境外“水土不服”问题，做空和审计风险问题频发，导致很多曾经风光敲钟的美股企业纳斯达克100指数连年大幅下降，风光不再，甚至面临退市的风险。
同时，更重要的原因是2021年美国国会通过《外国公司问责法》（HFCAA）要求：
所有在美上市的外国公司均必须向美国证监会（SEC）提交公司所聘请的会计师事务所不受外国政府拥有或掌控的证明，并且公司还应严格遵守美国的审计标准和信息披露要求。如果外国公司连续三年不能提交符合美国证监会要求的审计报告，公司股票将会在全美国交易所禁止交易并强制退市。”
目前在美上市的中国公司超过280家，美国已经先后公布了五批企业名单，共40家中国企业收到警告要求企业需要在三年内提交SEC所需的文件，否则将会在2023年的年报公布后面临强制退市。
不难看出，美国方面欲通过《外国公司问责法》以行政“正规手段”来倒逼中国企业进行信息披露，但该项法案与我国的出台的《档案法》《保守国家秘密法》所要求的相冲突，这无疑是严重侵犯了我国的国家利益及保密需要。这也是美国一定程度上进行通过金融方式进行遏制中国企业的 "卡脖子“行为，同时也是将资产控制权控制在美方自己手里，以巩固自己的“霸主”地位。
回归到国内的原因，是在于能够回流的本质是为了避免“卡脖子”，中国自己也在培养和完善自己的金融市场，以更多元化的方式助力更多中国企业的土壤建设。
虽然沪市、深市在我国快速发展的二十年当中，吸纳上市公司已经超过4600余家，股票市值已经达到了八十万亿元左右，金融资本市场得到了很好的良性增长和发展；但是这与资本市场更为完善的美国市场相比，仍旧还有一定的差距。
国内融资结构缺少多样化
目前我国融资结构仍然以银行体系的融资方式为主，缺少多样性，以至于银行系统的更喜欢重资产的传统企业，纵观目前沪深市位居靠前的企业：中国银行、工商银行、农业银行、贵州茅台、招商银行、比亚迪等更偏向传统的企业，对于银行来说，风险系数更低；
而近十年来，随着互联网、科技及新型企业的不断发展和创新，轻资产方式的新型企业却得不到良好的融资支持，而这也是许多初创或科技型新型企业辅境外上市及融资的本质原因。
沪深两市的上市要求较高，美股更看重长远发展
对比中美上市要求及逻辑来看，国内A股股票交易所要求的指标均都有较高的门槛，尤其是在盈利方面的指标要求，这也是大部分轻量级的新兴企业望而却步的关键，指标要求就难以达到，比如现在美股上的大家耳熟能详的中国企业：阿里巴巴、爱奇艺、知乎、滴滴等这些企业的业务形态和商业模式均属于前期盈利水平较为低，又甚至一些研发型的科技企业在公司创立的前期年度中都无法完成盈利；
那么在美国这样较为完善且资本池更大的市场中，美国股市更关心的是企业的未来商业模式和长期的成长空间，以及一些科技创新的前瞻生态的把控，更适合互联网及各类新兴产业的企业。同时，基于美股市场完善的市场代谢机制和淘汰机制，美股市场对于企业的信息披露透明度要求更为严格，这也反向要求企业要有更强劲的生存和盈利能力，能够持续在当前严苛的市场机制下生存下来，这也有助于美股市场企业提高自身的企业影响力和全球范围内的影响力，这也是企业选择美股上市一个重要的“诱惑”。
回流香港上市，或是中概股企业的归途
无论是京东、阿里或是贝壳，都在寻求香港上市，不难发现港股上市成为中概股企业“回家”相对合适的路径和方式；德勤认为，针对美国《外国公司问责法案》的警告，将会促使不符合第二上市条件的中概股企业选择双重第一上市的方式，回流香港上市；而另外一种方式，即像滴滴一样选择退市后再寻求香港重新上市。
而2022年，将出现中概股回流香港上市的高潮。
同时，近几年香港注册制的不断改革，2018年联交所将《上市规则》第十九C章有关于第二上市的规则进行了全新的修订，容许已在境外上市的业务公司以以大中华为重心到香港进行第二上市，而这也是中概股企业能够顺利“回流”本土的非常好的政策支持。
“两会”深化金融改革为企业制造市场土壤
2022年两会政府工作报告中也提出了金融制度改革及注册制的完善，也不难看出政府工作中也将金融市场的多样性和助力更多新兴企业进行科创板上市及更多融资渠道的深化改革：通过完善民营企业债券融资支持机制、全面股票发行注册制、支持科技型企业优惠政策、科创板试点等一系列改革，将为本土资本市场创造源源不断的能量和创造力，为本土企业带来更多融资渠道和利好。
未来，中概股企业回流，必将成为大趋势，但中概股“回家”却也长路漫漫，企业的业务复杂性和回流上市架构、股权等多方的调整都不是在朝夕之间，头部的知名中概股企业资金和业务都能够足以支撑这场回流的持久战；
考验和压力更多的留给了有一定资金压力的中小型中概股企业，目前多家美股上市的企业都在多方寻求更多的解决方案，而离警告所提到的被摘牌风险，还有两个完整财年来进行过渡。
而这两年中，需要国内资本市场和参与者需要做的还有很多。
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