下周看点较多！油价第十次上调窗口即将开启，11只新股发行，华为伙伴暨开发者大会将举行……
溢美声中留一份谨慎
在3月地产股大涨时，卖方机构一边倒地推荐地产；4月基建走牛，卖方大谈稳增长与基建的确定性；5月成长复苏，一片溢美之词给予汽车、光伏……此时保持独立与理性尤为重要，6月过后也许一切都会改变，静待夏花。
本周市场冲高回落，在一片欢呼声中我们嗅到一些不安。从4月底以来的反弹行情，在一片悲观声中展开，克服了内外的不利因素，成交也从两市7000亿元上升到11000亿元，似乎信心正在大踏步的回归，与此同时，分析师、卖方报告都开始不断鼓吹行情的回暖，更有喊出4000点的，但此时我们却建议投资者保持理性，特别是对于双创指数的高歌猛进要辩证来看待。
理性看待本轮的修复行情，从2863点以来的反弹，我们把它定义为一次修复，是对于三四月份快速猛烈下跌的一次修复。修复的主要逻辑是我们宏观背景与欧美国家的错配，当下我们的货币政策、利率水平与海外都不相同，因此完全比照美联储收缩而引发调整是不合适的；另外，我们的疫情防控引发的国内经济的暂停从6月来看也基本结束，之后不排除经济会按下快进键，因此修复三四月份的超跌行情是情有可原的。
但是，今年经济相对于去年一定是更为艰难，高通胀与二季度的暂停键都对整体企业的盈利造成巨大影响，全球流动性的收缩也使得国际环境变得更为复杂，如果把年初的3500点作为前两年经济对应的合理区域，那么今年5.5%的GDP目标在较难完成的现实面前，对应的指数理论上是很难逾越年初的。
至于双创在近期的大幅上涨，看看4月以来他们迅猛的下跌就能够理解，科创板指数从1600点直线跌到800余点，这样的指数跌幅迎来30%的反弹可以理解，但若以此就喊出历史大底、超级机会似乎有点刻舟求剑了。
最后，回顾3月以来的行情，在3月地产股大涨时，卖方机构一边倒地推荐地产；4月基建走牛，卖方大谈稳增长与基建的确定性；5月成长复苏，一片溢美之词给予汽车、光伏……这种情况一方面说明今年的行情板块行业持续性不强，基本面不如前两年扎实，使得机构投资者也只能随波逐流；另一方面说明当下投资者受情绪影响很大，所谓的价值基本面投资其实都变成了看图说话。
此时保持独立与理性尤为重要，反弹往往从悲观声中开始、在犹豫分歧中发展，在一片喝彩声中迎来调整。6月后中报临近，这也许是近年传统行业最差的一份中报，也是成长行业最好的一份中报，6月过后也许一切都会改变，静待夏花。
作者为国泰君安上海研究总监 边风炜
5月经济数据将公布，美联储大概率加息
下周看点较多。深证成指、创业板指、深证100等指数将实施样本股定期调整。富时中国50指数、富时中国A50指数、富时中国A150指数、富时中国A200指数等系列指数审核变更生效。油价第十次上调窗口即将开启。5月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等数据将一并公布。市场关注的“华为伙伴暨开发者大会2022”将召开。美联储将公布利率决议，大概率加息50个基点。下周11只新股发行，1只新股首发上市。
深证成指等指数调整样本股
根据指数编制规则，深圳证券交易所和深圳证券信息有限公司决定于2022年6月13日对深证成指、创业板指、深证100等指数实施样本股定期调整。深证成指将更换25只样本股，创业板指将更换10只样本股，深证100将更换4只样本股。本次调整实施后，深证成指、深证100样本中战略新兴产业企业权重为65%、68%，创业板指相应比例达83%。
此外，富时罗素宣布对富时中国50指数、富时中国A50指数、富时中国A150指数、富时中国A200指数等系列指数审核变更，6月17日收盘后生效。其中，富时中国A50指数成分股纳入海螺水泥、中信银行、通威股份，删除智飞生物、格力电器、中国石油；富时中国A150指数成分股纳入中国东航、斯达半导、特变电工等21只个股，删除中信银行、中国人寿、美的集团等21只个股。总体看本轮调整股票数量不少，有望为调入个股带来增量资金。
油价第十次上调窗口即将开启
6月14日24时，国内成品油零售价调整窗口再度开启。据金联创测算，截至6月10日第八个工作日，参考原油品种均价为119.29美元/桶，变化率为5.61%，对应的国内汽柴油零售价应上调340元/吨。
金联创成品油分析师王珊认为，受惯性影响预计此次零售价上调幅度或仍有拉宽趋势。待零售价上调落实，届时将再创历史新高。目前正处于原油传统消费旺季，且又是飓风等极端天气的高发季节，原油大有再度冲击新高的趋势，不排除冲破130美元/桶的可能。据现行调价机制来看，当国内成品油价格挂靠的国际市场原油价格高于每桶130美元时，汽、柴油最高零售价格将不提或者少提。
拐点后多项经济指标或恢复
6月15日，国家统计局将公布5月经济数据，包括工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等。
随着各省市疫情封控逐步解除，复工复产复商复市进程加快，东吴证券预计5月固定资产投资完成额较4月将有所回升，但较难抵消4月的降幅，5月固定资产投资累计同比在6.1%左右；基建投资、制造业投资预计累计同比均持续增长，分别收于8.1%和10.8%左右；房地产投资累计同比、社零、进出口、工业增加值当月同比皆较4月有所回升。
从中观高频数据来看，在国内本土疫情有所好转的情况下，5月供需两端均有改善，中泰证券预计5月工业增加值同比增速升至0.4%。投资方面，在政策明确支持以及专项债加快发行的背景下，基建投资或将反弹，而随着复工复产的有序推进，制造业投资有望重拾升势，预计5月固定资产投资增速上行至7.6%。消费方面，随着疫情对消费的冲击减弱，预计5月社会消费品零售总额同比增速降幅将收窄至-3.4%。
华为伙伴暨开发者大会将举行
6月15日-16日，华为将携手广大合作伙伴和开发者在线上举办主题为“因聚而生为你所能”的“华为伙伴暨开发者大会2022”。
业内认为，此次大会将生态伙伴与开发者聚合在一起，既展示华为生态中产品创新和技术孵化的最新进展，也展示最新的业务应用场景和市场拓展情况，预示着华为生态产业将进入全新的发展阶段，未来各类型技术创新及基础软硬件产品将更便捷的通过生态伙伴之手实现快速商业变现，大幅缩短产品商用落地及交付周期，开启规模化复制新阶段。
美联储大概率加息50个基点
6月16日，美联储将公布利率决议。
据CME“美联储观察”：美联储到6月份加息25个基点的概率为零，加息50个基点的概率为94.8%，加息75个基点的概率为5.2%；到7月份累计加息25、50个基点、75个基点的概率均为零，累计加息100个基点的概率为83.2%，累计加息125个基点的概率为16.2%，累计加息150个基点的概率为0.6%。
下周11只新股发行
Wind数据统计显示，下周(6月13日至6月17日)将有11只新股发行。6月13日发行的是优机股份、三一重能、国缆检测、亚香股份、拓山重工；6月14日发行的是华如科技、慕思股份；6月15日发行的是中无人机、龙芯中科、润贝航科；6月16日发行的是信邦智能。
这11只新股累计发行数量共计约5.45亿股，预计募集资金金额共计138.97亿元。此外，下周将有1只新股首发上市，为6月14日上市的奥迪威。
记者 陈慧
产品海外市场遭下架或存封禁风险
小影科技海外市场营收占比仍猛增至九成
抖音、快手等短视频APP的火爆，带火视频剪辑软件的同时，也加速了行业“内卷”。在背靠抖音、快手平台引流的剪映、快影迅速占领国内市场的情况下，侧重海外市场的杭州小影创新科技股份有限公司(以下简称“小影科技”)拟通过创业板上市融资，冲击“视频剪辑第一股”。公司此次拟募资约为8亿元，用于技术研发中心建设、创作工具与服务升级建设、全球营销平台建设等项目。
《大众证券报》明镜财经工作室记者注意到，小影科技营收主要依靠小影(VivaVideo)，近三年该产品订阅收入占营收比例在70%左右，但月活、新增注册用户数均出现腰斩。自2019年抖音、快手推出剪映、快影等产品后，小影科技并未在国内市场的运营和广告投放上做重点投入，反而愈加重视海外市场的资源投入，2021年海外营收占比大幅增至近92%。值得关注的是，拳头产品小影(VivaVideo)近年来遭到印度市场下架，为减少小影(VivaVideo)下架带来的不利影响，小影科技2020年7月在印度GooglePlay应用市场上架VivaVideoEditor，而该产品又可能面临封禁。
主打产品月活、新增注册用户数腰斩
身为移动端视频创作软件和服务提供商，小影科技主要从事移动端视频创作软件产品及服务的设计、研发及销售推广，产品包括小影(VivaVideo)、VivaCut和节奏酱(TempoApp)三大主要产品，以及VidStatus等十余款移动端视频创作软件。从招股书披露的近三年经营数据来看，主要营收来自产品小影(VivaVideo)订阅收入，该订阅收入占营收70%左右。
招股书显示，2019年、2020年、2021年，小影科技收入主要来源于移动端视频创作软件订阅业务，订阅收入分别为16767.63万元、28523.87万元和31398.24万元，占营收比例分别为85.68%、94.60%和81.57%，占比较高。其中，小影(VivaVideo)订阅收入分别为15638.42万元、23988.44万元和24604.19万元，占营收比例分别为79.91%、79.56%和63.92%，产品收入集中度较高。
从小影(VivaVideo)的经营数据来看，月平均活跃用户数量和广告收入整体呈现下滑趋势(见图一)，新增注册用户数量和平均月度活跃用户数量都出现腰斩，其中平均月活跃用户数由2019年的3243.11万人下降到了2021年的1533.59万人;新增注册用户数由2019年的1.70亿人下降到2021年的7233.41万人。
图一：小影(VivaVideo)月平均活跃用户数量和广告收入变动趋势
同期，小影科技业绩波动也明显。报告期各期，公司营收分别为19570.19万元、30150.59万元和38490.55万元;净利润分别为-5053.18万元、4316.90万元和8201.86万元，存在较大幅度波动。其中，2020年和2021年，VidStatus产品收入分别为771.75万元和1447.91万元，占当期营收的比例分别为2.56%和3.76%，带动小影科技2020年和2021年经营业绩明显提升。
产品在印度市场遭下架
VidStatus系小影科技于2017年8月在印度市场推出的产品，该产品在盈利两年后又面临挑战。
2017年，为了把握印度市场互联网用户高速增长的红利和短视频社区业务发展的机遇，小影科技推出VidStatus产品时将其定位为印度本地语言UGC(用户原创内容)短视频社区，为印度本地用户提供符合当地文化和用户偏好的短视频内容。2018年和2019年，小影科技投入大量资源支持VidStatus快速发展，用户规模持续增长。
2019年下半年，小影科技拟国内上市，由于印度市场环境发生变化，且VidStatus作为短视频社区业务形态时难以实现盈亏平衡，决定将VidStatus产品定位由以短视频社区功能为主转变为以移动端视频创作功能为主。到了2022年4月，小影科技决定逐步关闭产品短视频社区功能，仅保留移动端视频创作功能。小影科技在招股书中表示：“VidStatus产品定位转型后，发行人不再重点运营其短视频社区业务，该产品未来收入可能出现下滑，进而对发行人经营业绩产生不利影响。”
近年来，小影科技的相关产品在印度面临“打压”。公开报道显示，今年2月，印度内政部以“对印隐私和安全构成威胁”为由，“建议”封禁54个中国手机应用程序，拟冲击创业板上市的小影科技的产品在名单之中——Viva Video Editor Snack Video Makerwith Music。
此前，小影科技已经历过一次下架，2020年6月，印度信息电子与技术部援引《印度信息技术法案》相关规定，以“主权安全和隐私信息受到威胁”为由，宣布在印度市场下架包括“小影(VivaVideo)”等在内的59款中国应用软件，导致小影(VivaVideo)无法在印度获取新增用户，进而对该产品在印度的业务发展和收入产生不利影响。
为减少小影(VivaVideo)下架带来的不利影响，小影科技曾于2020年7月在印度GooglePlay应用市场上架VivaVideoEditor。小影科技在审核问询函的回复中表示：“考虑到当时中国和印度关系较为紧张，发行人若使用集团内主体发行产品可能再次引起印度政府关注，同时为保持业务经营稳定，综合考虑该产品订阅金额较小等因素，暂时选择关联公司Vernet开曼作为产品的发行主体，并由其收取订阅收入。2021年3月，发行人将产品发行主体变更为集团内公司。”
海外市场营收占比猛增至九成
事实上，自2019年以来，小影科技一直重视海外市场的资源投入，到了2021年，公司海外营收比重已大幅增加至近92%。
2019年开始，国内部分短视频平台参与移动端视频创作软件行业的市场竞争中，如抖音、快手推出剪映、快影等产品，这类视频剪辑软件有视频平台大量的用户做支撑，平台可导流、功能可打通等天然优势，让用户黏性更强。目前剪映采用订阅模式、“免费+广告”盈利模式以及部分功能(云空间服务、部分剪辑课程、部分视频模板)付费模式;快影采用订阅模式和“免费+广告”盈利模式。随着国内短视频平台的快速发展，该等视频创作软件积累了大量用户，导致国内市场竞争日益激烈。
在此背景下，小影科技并未在国内市场的产品运营和广告投放上做重点投入，而是选择愈加重视除中国大陆以外的东亚地区、东南亚地区、欧洲地区和北美地区等海外市场的资源投入。这导致小影科技在中国大陆地区收入降低，2020年和2021年的境外收入增长明显(见图二)。招股书显示，2019年、2020年、2021年，小影科技海外营收主要来自除中国大陆以外的东亚、欧洲和北美等地区，实现海外营收分别为11929.40万元、24257.28万元和35338.58万元，占营收的比例分别为60.96%、80.45%和91.81%。
图二：小影科技地区收入情况
如今，海外经营风险加大，成为小影科技不得不面对的问题。近年来，国际局势不确定性加大，小影科技海外业务经营环境日趋复杂。除了小影(VivaVideo)在印度遭下架，VivaVideoEditor在印度市场面临封禁，截至2021年末，小影科技产品mAst在印度GooglePlay“视频播放和编辑”分类的“免费排行”榜单排名第一，也可能会被印度政府重点关注，进而存在被要求下架的风险。
“如果未来全球经济状况发生波动、行业监管政策出现变化、市场竞争加剧、消费需求下降，或者公司新产品未打开市场、新技术研发未达预期等，均可能导致公司收入或利润出现大幅下滑的情形，发行上市当年及以后营业利润同比下滑幅度可能超过50%，甚至出现亏损。”小影科技在招股书中也提示了风险。
那么，印度市场的下架、封禁风险对小影科技经营有多大影响，目前能否正常经营?在国际局势不确定性及国内竞争加剧的情况下，海外营收占比极高的小影科技如何应对海外经营风险，能否保持持续盈利?未来是否会侧重国内市场开拓?与头部短视频平台推出的创作软件剪映、快影等相比，作为第三方移动端视频创作软件小影科技有哪些竞争优势，如何保持在行业中的竞争力?《大众证券报》明镜财经工作室记者此前致函小影科技，截至发稿时未收到回复，对于小影科技的其他问题本报将继续关注。
记者 程述