晨会1231｜食品饮料行业复盘及展望

食品饮料｜写给2022：仍要长期主义，无碍顺势而为

本文对食品饮料各细分板块（非白酒）进行详细复盘和前瞻，梳理2022年食品饮料行业投资主线如下：主线一，行业逻辑望持续兑现，看好啤酒行业持续高端化，推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒；看好乳业双雄盈利拐点已到，推荐伊利股份、蒙牛乳业。主线二，提价逻辑驱动，关注原材料成本下降、价格传导等超预期的弹性机会，推荐安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜。主线三，大单品渠道扩张驱动，关注成长股的逻辑兑现和超预期可能，推荐东鹏饮料，关注妙可蓝多、立高食品、甘源食品、盐津铺子、颐海国际。主线四，关注2022年疫情改善幅度，有望带来依赖餐饮渠道和独立开店公司的投资机会，关注安井食品、海天味业、绝味食品、巴比食品、千味央厨、日辰股份、桃李面包。

风险因素：消费景气度下行；疫情控制不及预期；提价成效不及预期；原材料价格上行。

汽车｜车载惯性导航：自动驾驶渐行渐近，惯性导航刚需爆发

惯性导航有望成为L3及以上自动驾驶的标配产品，国内远期空间超500亿。国内厂商在定制化、差异化服务方面占据优势，并有望通过软件和算法的快速迭代实现应用层产品的率先落地。重点推荐在车载惯导领域布局领先的华依科技，建议关注华测导航、星网宇达、导远电子、美泰科技等公司。

风险因素：宏观经济波动影响汽车行业销量、自动驾驶渗透率提升不及预期、自动驾驶技术路线变化、芯片供给短缺等。

银行｜贝莱德建信：权益理财新锐—财富管理系列之合资理财公司

作为国内第二家合资理财公司，贝莱德建信理财于2021年5月获批开业。公司产品目前主要基于贝莱德全球系统化主动投资策略，主打主动选股+量化投资的权益理财模式。展望未来而言，受益于中资股东的渠道与客群优势、外资股东的投研与科技优势，股东赋能有望为公司发展带来“化学反应”。

固收｜全球视角下中国债市发展与机遇

跨年节点临近，我们一方面通过对比海外市场以更好规划我国债市未来发展方向，同时也应综合考虑明年情况做好排兵布阵。当前国债基准处于2.8%震荡点位，配置性价比较低。而且需要特别注意，现阶段围绕债市难再有利多消息，而金融底部确认，宽信用政策发力方向明确，需要警惕年初宽信用显现和降息预期落空带来回调可能，明年年初可能存在更好配置机会。对于信用债而言，我们更关注估值分化带来的趋势性机会，预计布局高资质中短久期和高票面短久期的双轮驱动策略将成为多数机构首选。

伊利股份（600887）：盈利拐点已到，坚定看好

2021Q3需求低点已过，判断2021Q4液奶同增高个位数。2022年预计收入双位数增长，其中金典和基础白奶仍处发展红利期、较快增长，安慕希品牌重塑、稳中有增，奶粉扩张提速。同时，2022年望释放盈利弹性50bp以上，奥运会费投短期扰动（2021Q4/2022Q1）不改年度费用投放力度；原奶价格上涨趋缓和行业理性多元竞争背景下，期待盈利能力持续释放。公司开启全面价值领先发展，预计利润率攀升将是今后发展的重要特征。

风险因素：食品安全风险，政策变动风险，奶价成本风险，行业需求下降风险。

招商积余（001914）：并购预示发展新起点

公司管理层履新后，发展重新进入正轨，各细分领域优质项目获取持续推进。蓝海市场空间广阔，且公司收并购取得突破性进展，国有轻资产运营服务平台背景在当前收并购环境下具备优势，未来更多央企剥离的“双非”优质资产承接值得期待。我们根据合约转在管面积的进度预期小幅下调盈利预测，但考虑公司处于新的发展起点，作为国企具备安全性和发展潜力。

风险因素：部分地区疫情反复之下，业务拓展不及预期、商业管理板块受冲击的风险；资产处置进展不及预期的风险；收并购项目整合难度超预期的风险。

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