晨会0321｜市场回归常态，把握共振上涨行情

策略聚焦｜市场回归常态，把握共振上涨行情

内外部焦虑因素全面明朗，非理性情绪宣泄结束；经济形势整体平稳，后续疫情精准管控举措对经济影响将逐渐减弱；海外加息落地及俄乌冲突渐趋明朗，负面冲击有所削弱；A股市场回归常态，把握价值成长的共振上涨行情。首先，金稳委会议全面回应市场关切，稳定资本市场的决心明确；中美领导人通话后俄乌冲突带来的非理性恐慌因素消除。其次，前两月经济数据显示经济仍然有韧性，地产领域政策仍需加力，疫情防控和诊疗指引不断优化，未来对经济的负面影响会逐步减弱。再次，美联储加息落地，市场对年内加息或缩表路径已有较明确预期，俄乌冲突演化日渐明朗，或正趋于达成协议。最后，金稳委会议后流动性压力明显缓解，市场整体处于估值偏低区间。整体而言，在内外部焦虑因素的叠加影响下，短暂极端情绪的脉冲式宣泄结束后，A股市场将回归基本面逻辑驱动的常态，建议继续坚守稳增长主线并围绕“两个低位”均衡布局。

风险因素：全球疫情反复；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧。

政策｜审慎出台收缩政策，房地产税试点暂缓

2022年3月16日，财政部有关负责人表示，综合考虑各方面的情况，今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。过去十年，房地产税改革亦曾多次按下暂停键，稳定向好的宏观经济环境是其推出的必要条件。三重压力下，房地产税的暂缓试点有助于稳定国内预期，是当前政策“稳字当头”的重要体现。

固收｜如何看待今年的经济节奏？

短期而言，3月疫情冲击下经济可能出现一些波折，一季度经济增速或将前高后低。全年维度来看，上半年将是政策发力最密集的时期，一、二季度或成为经济环比增长最快的时点。若稳增长目标在上半年达成，政策变化有可能快于市场预期，叠加海外滞胀和衰退风险增大，全年经济动能或将呈现前高后低的趋势。

主题策略丨抗原检测海外存刚需，新冠防疫国内新手段：海外防疫强需求主题

海外疫情仍处于反复阶段，抗原检测后续需求延续性存较大市场预期差，欧洲市场有望逐步演绎“量价齐升”逻辑；预计美国市场订单将持续有序落地，且头部供应商拿单优势已逐步验证；此外，国内市场正式放开抗原自测，亦将带来全新增量市场，尤其短期预计各地将有批量补库存需求。在此背景下，优先看好产能有保障、技术有优势、销售有经验、产品有验证的抗原自测产品主流供应商，后续也有望凭借固有优势逐步切入国内全新增量市场。其次，看好率先获得国内抗原检测产品认证的供应商及其余防疫物资供应商。重点推荐东方生物，建议关注安旭生物、万孚生物、英科医疗。

风险因素：国内抗原自测产品需求或低于预期；国内抗原检测市场竞争加剧。

爱玛科技（603529）：行业格局继续集中，业绩进入加速增长期

“新国标”政策执法力度高于预期、浙品码京品码政策均推动行业规范化继续深入，行业格局持续优化，利好龙头公司。新一轮涨价潮反映主机厂价格传导能力，终端价格上涨利于公司提升盈利能力。公司加快营销渠道建设，升级渠道服务并加强渠道管理，深挖消费者需求不断细化产品，形成终端需求反馈、产品设计和生产决策良性循环，提高售后服务水平，探索售后一体化新型盈利模式，业绩进入加速增长期；根据公司3月18日公告，其1-2月营收、归母净利润均增长50%+。上调公司2021/22/23年EPS预测至1.67/2.29/2.98元(原预测为1.56/2.24/2.74元)。

风险因素：“新国标”执行力度不及预期；原材料成本持续冲高；新产品销量不及预期；新业务拓展不及预期。

佳缘科技（301117.SZ）：空天网络通信安全领军

公司以行业信息化为起点，近年来依托于自研网络安全编码应用技术大力发展无线通信安全业务，其通信数传产品应用于卫星、机载等高端国防军工领域，网络信息安全业务实现高速成长。未来，公司凭借掌握高门槛核心技术与涉密资质的卡位优势、民企激励灵活的机制优势以及强劲研发投入，有望充分受益于空天网络通信安全防护需求的增长。

风险因素：网络信息安全业务产品销售不及预期；募投项目进展不及预期；行业竞争加剧。

量化丨价值环境、股息驱动：深证红利指数板块解析

深证红利指数是高股息驱动型的稳健价值板块：典型重仓股的板块龙头、核心资产属性突出，食品饮料、家电行业权重较高，具有稳健且高于其他宽基、红利指数的ROE水平。当前配置环境指向深证红利指数板块：权益资产性价比优于债券资产，稳健价值符合当前主流风格周期，高股息是驱动稳健价值增长的重要因素。红利策略符合机构长期价值投资的理念：公募基金和北向资金对深证红利成分股的持仓持续提升，全球Smart Beta 产品中红利策略均是主流的策略方向。

风险因素：1）国际地缘政治风险；2）国际宏观政策风险；3）宏观流动性风险；4）局部疫情反复风险。

消费｜平稳蓄力，静待花开：2022年一季度前瞻

22Q1珠宝、种植链、纺织制造呈现行业性景气，白酒、啤酒、化妆品、运动服饰、食品、乳业总体稳健，服务业、家居、新型烟草、养殖、造纸则仍然承压。消费行业持续调整，估值逐渐合理，短期因疫情扩大，波动在所难免，放到全年来看，消费景气的回升有望建立在稳增长政策背景下的正向传导。趋势上我们相信局部疫情的风险越来越可控，预计疫情对消费的影响趋势上将持续减弱。短期建议聚焦疫情修复主线，同时关注市场调整中的低估机会。

风险因素：全球疫情的不确定性；经济增速下行超预期，对应消费需求下降超预期；各行业政策风险；通胀超预期，提价能力不足影响盈利能力的风险等。

非银｜资产管理：从资管公司到一站式资产配置平台

全球看，资产配置作为核心投资方法已是共识，择时选股越来越难，头部资管公司将投资能力建立在资产配置和科技平台上，有望突破投资能力天花板，形成规模效应和网络效应，即投资能力随着AUM增长而持续增强。目前全球资管公司竞争激烈但市场分散，未来的增长主要来自份额提高，领先的一站式资产配置平台预计将成为终极赢家，贝莱德是最佳的实践案例。中国财富端已经初步走向平台化，资管端仍处于主动投资红利期，建议关注财富端的平台型公司蚂蚁基金、招商银行和天天基金，以及资产端初具多元化优势的易方达基金。

风险因素：资本市场改革不及预期；地缘政治风险导致资本市场大幅波动；相关行业政策风险高于预期；局部疫情导致居民整体财富积累和再配置不及预期。

美妆及商业｜2022Q1业绩前瞻：分化加剧，砥砺前行

行业整体分化加剧，集中度趋势性向上，龙头高速增长确定性提升。①预计2022Q1美妆品牌端头部企业保持远高于行业增速，加速构建第二成长曲线，重点推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物；②美妆供应链环节随新规实施行业门槛大幅提升，集中度趋势向上，重点推荐科思股份、嘉亨家化；③超市受新业态冲击边际放缓，必选、生鲜价格上涨或带动同店销售回升，建议关注永辉超市；④黄金珠宝需求端持续强劲，重点推荐周大福、周大生、迪阿股份。

风险因素：宏观经济增速放缓，居民对美妆、珠宝类的边际消费意愿下降；失业人口增加，居民购买力下行；渠道结构巨变，行业格局变化加剧。

电子｜晶圆厂本土扩产持续，半导体设备交期拉长

在全球芯片缺货和国产芯片份额爬升背景下，国内本土晶圆厂扩产持续，部分重点项目有望拉动2022~2023年设备领域资本开支的持续提升。同时，各国对半导体制造本地化加大政策补贴力度，全球半导体设备采购有望持续景气。当前半导体设备交期普遍延长，部分交期长达1~2年，设备厂商在手订单饱满，在国产替代和国外供应链紧张的环境之下，建议关注国产半导体设备商加速发展机遇。

风险因素：国际局势恶化，行业需求下行，供应链本土化低于预期。

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