全球经济惨淡下的印度

十年前，时任欧洲央行(ECB)行长德拉吉(Mario Draghi)说出的三个字——“不惜一切代价”——标志着2012年欧元区债务危机开始好转。当时谁能想到德拉吉拯救经济的话会成为一个流行语?如今，在通胀飙升、经济增长受到抑制、发达国家和发展中经济体笼罩在放缓阴云之下的背景下，德拉吉2012年的呼吁似乎比以往任何时候都更具有全球意义。为了在多个方面应对经济困境，所有国家都在争相促进增长、抑制通胀并重振低迷的经济。在油价和大宗商品价格波动造成通胀压力之际，印度央行和政府的任务被削减了:抑制急剧上升的通胀，促进经济增长。

今年5月，印度零售通胀从4月份创下的7.79%的近8年高点回落至7.04%。但这并不值得高兴。自2022年1月以来，零售通胀连续第五个月突破印度央行(RBI) 6%的通胀容忍上限。印度央行采取行动，在过去一个月里将回购利率上调90个基点，至4.9%。事实上，所有的央行都在努力提高利率，抑制通胀，推动经济增长。为了遏制美国40年来的高通胀，美联储最近将利率上调了75个基点。欧洲央行也在考虑在过去11年里首次加息。

印度前首席统计学家普罗纳布•森(Pronab Sen)认为，就经济增长而言，这在很大程度上将取决于印度央行收紧货币政策的力度。“我认为货币政策委员会(Monetary Policy Committee)的影响将是巨大的。因此，我认为，考虑到下行风险，23财年的GDP增速(将)不会超过6.5%。”他表示。“如果印度央行在下次政策会议上有意向，他们将把(回购利率)提高到5.4%，两个月后再提高到6%，那么这种激进的货币政策将导致经济需求崩溃，并影响增长。”然而，B.R. Ambedkar大学经济学院副校长N.R. Bhanumurthy不同意Sen. sen的观点:“在全球金融危机期间和之后，我们已经看到了小步的货币政策是如何导致更高的通货膨胀，同时，导致GDP增长放缓。印度2011年至2012年的货币政策非常糟糕，导致几乎连续两年出现两位数的通胀。”巴努穆尔蒂列举了过去的证据来支持自己的立场，他提到了1979-1987年期间美联储主席保罗•沃尔克(Paul Volcker)在1980年如何将利率上调1200个基点，以控制美国的通胀。他表示:“这意味着，沃尔克加息12个百分点是为了应对美国的通胀预期，而这次冲击确实终结了通胀。”

6月7日，由于通胀上升、供应链中断和地缘政治紧张局势，世界银行(World Bank)将印度本财年的经济增长预期下调至7.5%。在全球经济惨淡的背景下，所有国际组织和信用评级机构都在走同样的路，修订了对印度GDP增长的预测。

“不幸的是，经济失去了活力。”印度前财政部长Subhash Chandra Garg说。“农业继续以3.5%的稳定速度增长;情况不太可能好转，明年可能会更糟。所以，让我们说，工业大幅放缓，服务业表现不错，但总体上，不像我们在2019-2020年之前看到的那么积极的增长。因此，在23财年，我们将实现7%的增长。在24财年，我们的经济可能也将增长7%左右。这将是一个乐观的估计，除非有政策失误。”

加格和巴努穆尔蒂都认为，印度在23财年的增长率为7%，但巴努穆尔蒂认为出口是他预测的一个主要下行风险:“一个主要下行风险将是全球对国内大宗商品的需求将如何维持。去年，我们实现了4000多亿美元的出口。因此，如果全球经济不陷入滞胀局面，实现这一目标将是一项艰巨的任务。因此，这将是最大的风险，实现4400亿美元的出口将是一项艰巨的任务。”

另一个大风险是俄乌危机。QuantEco Research的经济学家尤维卡•辛格哈尔(Yuvika Singhal)表示:“我们已将23财年的GDP增长预期从7.2%下调至7%。这在很大程度上是由于乌克兰的局势、对大宗商品价格的溢出效应、对全球增长速度的影响、印度和其它经济体加剧的通胀压力，以及主要经济体加快了货币政策正常化的步伐。”

辛格尔还认为通胀是一个大问题:“我们还没有看到这种通胀上升，这主要是供应驱动的。自2016年印度央行开始实施灵活的通胀目标以来，我们还没有看到过这种价格压力。这一次，这是一个很大的担忧，因为价格压力是广泛的。我最担心的是通胀对消费的影响，进而对经济增长的影响。消费占国内生产总值的60%。因此，这方面的任何放缓都将对GDP增长产生影响。”与此同时，她预计在今年晚些时候，在正常季风的环境下，零售通胀将会下降。“9-10月良好的kharif产量可能会在一定程度上缓解今年下半年的价格压力。此外，降低汽油消费税和禁止小麦出口等措施的影响尚未反映在通胀数据中。其影响将在6月份的通胀数据中体现出来。”

ICRIER的Infosys农业讲座教授Ashok Gulati不同意Singhal的观点，他说:“一个好的季风的影响将是微不足道的。某些因素导致食品价格上涨，尤其是进口。例如，食用油价格上涨了17%——良好的季风不会影响通胀，因为我们60%的食用油都是进口的。这取决于全球价格和进口税。你们降低了棕榈油、葵花籽油和大豆油的关税，但芥末油、花生油和棉籽油的关税仍在38.5%。通胀仍然保持粘性，不会下降。”他表示，如果经济管理得当，23财年的通胀率将为6.5%至7%。并将国内生产总值(GDP)增速定在7.5%。

另一个有可能影响经济增长预期的因素是原油价格的波动。著名能源专家纳伦德拉•塔内贾(Narendra Taneja)认为，从这个角度来看，未来一年将是艰难的一年。此外，他认为印度将变得更加脆弱，因为该国对进口石油的依赖程度在85%左右。“如果乌克兰与俄罗斯(冲突)得到控制，那么我们将看到油价在一段时间内降至每桶95至105美元左右。但是，从中长期来看，如果没有足够的投资进入石油勘探和生产，油价可能会达到每桶100-120美元，两三年后，油价可能会持续达到每桶120-140美元。”

据加格说，贸易是国家增长的一个重要决定因素。印度出口组织联合会总干事兼首席执行官Ajay Sahai强调了出口的重要性，他说，在22财年的增长中，印度50%的增长来自出口:“商品增长1300亿美元，服务增长450亿美元，使总出口增长达到1750亿美元。”

与此同时，印度货币自俄乌战争开始以来一直在自由落体式下跌。战争开始时，卢比兑美元汇率在73-74卢比之间。随后，卢比突破77卢比大关，并在6月13日的早盘交易中触及78.29卢比兑1美元的历史低点。许多分析师预计，卢比兑美元汇率将进一步下跌至79-80卢比左右。卢比贬值也通过提高印度的进口成本影响了贸易。

但加格并不太担心卢比贬值。他说:“如果卢比贬值，就会抑制进口，因为它们变得更贵，人们开始减少进口消费，但出口会得到提振，所以这一点对外部经济和国内经济都更好。因此，如果卢比触及历史低点，利率被允许上升，我们应该会看到经济改善周期的开始，这将有助于经济增长。”

QuantEco的辛格尔认为，从出口角度来看，全球增长是一个大问题，货币贬值则不那么令人担忧。“从历史上看，全球经济增长速度对印度出口的影响远大于货币。因此，当货币贬值、全球增长逐渐放缓时，我们的出口肯定会出现下滑。因此，去年的出口增长故事今年不会重演，主要是因为全球增长不会保持去年的水平。”根据记录，印度的出口在22财年达到了历史最高水平4180亿美元。

专家表示，由于需求被压抑，我们正看到资本品进口增加。我们还看到，由于国内经济开放，某些月份的黄金进口量增加，这增加了进口的利好因素。辛格尔表示，这意味着，就净出口而言，我们处于“不利地位”。这就是为什么根据估计，在22财年，经常账户赤字可能会达到1.8%或438.1亿美元的三年来最高水平。经济学家们说，赤字的扩大将加大卢比的贬值压力，尽管这不是一个大问题。然而，他警告说，如果世界其他地区进入收缩模式，那么印度的出口可能会崩溃，增长将受到影响。

辛格尔将净税收和补贴称为GDP的第三个重要组成部分，他认为印度管理不善的补贴是GDP增长的一个下行风险。“去年的税收增长非常好。但政府大幅扩大了补贴。因此，化肥补贴、粮食补贴以及现在的石油补贴又回来了。因此，如果你以宽松的方式处理补贴，你的税收政策也不太可能保持势头。从经济增长的角度来看，我认为今年的净税收将会恶化。”他表示。就连ICRIER的Gulati也提到了补贴管理松散的问题:“3万亿卢比的补贴将是超出预算数额的额外支出。目前还不清楚这笔资金将如何筹集。”