晨报｜市场仍处于高波动窗口
晨会聚焦
策略聚焦｜内外扰动加大，市场仍处于高波动窗口
欧美衰退预期不断强化，国内经济快速恢复面临的压力加大，内外扰动叠加，市场依然处于高波动窗口，建议紧扣景气有支撑的主线，继续围绕医药、成长制造、消费三大板块保持均衡配置。首先，欧美通胀持续超预期，并预计将在三季度磨顶，美联储加息幅度进一步前置，欧央行加息启动，加剧欧美经济衰退风险，预计衰退交易将贯穿欧美市场下半年，对国内出口和跨境资金流动的扰动加大。其次，国内经济快速恢复的压力加大，预计政策应对的主动性将增强，政策支持国内经济持续恢复的趋势不变，但在三季度恢复的速度或会放缓；房地产将成为下半年经济恢复的关键，预计政策将主动缓解风险，支持需求。最后，A股估值修复与全球指数估值收敛后，投资者对海外扰动因素和国内经济恢复压力更敏感，中报季是下半年市场波动最大的窗口，中报持续高景气和出现拐点的行业依然是最重要的配置线索，建议继续坚持对医药、成长制造、消费三条主线的均衡配置。
风险因素：局部疫情反复超预期；地产产业链风险升级；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突升级。
宏观｜6月经济加快恢复，地产成为下半年的关键：2022年二季度经济增长数据点评
二季度国民经济受局部疫情和外部环境显著冲击，不过在一揽子稳增长措施下，5、6月经济逐步向正常水平回归，二季度GDP顶住压力实现0.4%的正增长。生产端中，工业增加值增速上升至6月的3.9%；需求端中，基建、制造业投资引擎发力，推动投资增速进一步上升，消费名义增速超预期较好。但也要警惕，新冠毒株变种及疫情防控难度依然较大，服务业增加值表现不振，中小企业生存环境艰难，青年群体就业压力进一步增大，剔除价格因素后的居民实际收入增长缓慢。目前经济恢复的基础还不牢固，下半年还需要增量稳增长措施呵护，需要财政、金融政策改革创新。下半年经济恢复程度的关键取决于地产产业链的恢复程度，在地产能够企稳并好转的情况下，考虑经济改善趋势和去年同期基数，预期下半年GDP可实现6%左右的中高增速。
固收｜经济的定数与变数
6月以来，复工复产提速，物流、供应链问题缓解，财税优惠、金融支持政策落地，一揽子政策的实施预计将有效改善经济循环，三季度经济复苏或将再进一步，GDP增速有望升至5%以上。总量的修复路径相对确定，但也要关注结构的分化：基建投资的高增和制造业盈利见底可能是下半年经济的定数，居民部门的修复则存在诸多不确定因素，消费、地产修复的路径和高度存在较大变数，不平衡的复苏或许是下半年中国经济的重要挑战之一。
特斯拉｜从拆解Model3看智能电动汽车发展趋势
中国智能电动汽车目前正处在蓬勃发展阶段，今年国内新能源汽车销量有望突破600万辆。我们拆解了具有标志性意义的Model3标准续航版，对特斯拉的E/E架构、三电、热管理、车身等进行了详细深入地分析。我们坚定看好中国智能电动化发展趋势。
风险因素：新能源汽车增速不及预期、汽车智能化发展不及预期、电池技术路径的不确定性、动力电池上游材料涨价、全球与国内疫情的不确定性。
会议提示
油运周期线上交流系列之一
时间：2022年7月18日15:00
权益衍生品市场及策略运用专题研讨会
时间：2022年7月18日15:00
奥海科技：深度报告解读与公司近况交流
时间：2022年7月19日15:00
油运周期线上交流系列之二
时间：2022年7月19日16:00
近期重点报告回顾