中金研究|本周精选：宏观、策略、交通运输物流
政治局会议对市场的含义
中共中央政治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，会议涉及防疫政策、财政货币政策、房地产政策、平台经济监管等多个方面。本次政治局会议积极回应现阶段经济发展中以及市场关心的热点问题。我们认为本次会议既“实事求是”，又“积极有为”。实事求是体现为科学对待二季度疫情反弹前设定的增速目标，积极有为体现为针对现阶段经济中的问题有的放矢，积极应对，力争实现最好结果。如何全面理解本次会议精神？如何把握经济政策思路？对资产配置又有何启示？如何理解政策变化及其对大类资产及各个行业的影响？如何把握后市走势、提前布局资本市场？中金公司总量以及行业就此联合解读。
2022.07.29 | 中金公司研究部
我们亦将告别低通胀
中国CPI同比短短数月从1%以下快速上行至6月份的2.5%，同比破3%近在眼前，猪价似乎是主要的驱动因素。当前市场的主流观点是猪周期是一个独立的现象，总体通胀可能不会上行。我们认为这个观点是静态的分析，忽视了影响通胀的中期因素。展望未来一段时间，在供给约束没有完全消除，而需求端政策继续发力的情况下，我们认为我国通胀大概率将呈现上行态势。如果通胀超过现定目标，政策将面临通胀与增长之间的取舍，对通胀的容忍度适度提升可能是比较合适的选择。通胀容忍度提升可能是新宏观范式下全球经济的常态。预测短期的通胀，可以自下而上，但是预测比较长时期的通胀，经济与政策总量的演变更为关键。
2022.07.26 | 张文朗 彭文生 黄文静等
“便宜钱”消失的全球资产定价影响
欧央行以意外加息50bp的方式告别了其实施长达8年的负利率政策，加入了全球紧缩队列。全球负利率债券规模从2020年底18万亿美元高峰降至2万亿。我们统计，当前全球进入加息周期的央行占比已经达到了76%，是1946年以来最高。全球流动性拐点的到来、特别是“便宜钱”消失，将会对全球资产定价产生较大影响：1）分子现金流不足而过多依赖分母端的“边缘资产”受损，如市场内部盈利较差的公司、债券内部高收益债、不同区域内边缘市场和汇率、又或无现金流的黄金和数字货币；2）相反资产负债表稳健、增长前景好的“核心资产”更受青睐，如优质成长、内需有韧性市场和汇率、甚至核心区域房产。
2022.07.24 | 刘刚 李雨婕 王汉锋
加息继续推进，增长还需下行
美联储加息75个基点，符合市场预期，货币政策声明承认经济增长放缓，但鲍威尔暗示增长放缓是必要的。总的来看，美联储仍倾向于以牺牲经济增长换取物价稳定，这意味着加息还将继续推进，但对于未来加息路径，美联储的态度也变得越来越模糊。鲍威尔表示，未来加息决策将采取逐会决定的方法，并且将按照数据行事。这或意味着美联储前瞻指引工具（如点阵图）的有效性将下降。对于9月是否再次大幅加息，美联储不主动、不拒绝、不承诺，这也引发了市场对于加息放缓的猜想。尽管如此，我们认为这次会议传递出的信息不足以打消市场的顾虑，“数据弱、政策紧”仍或将是未来一段时间海外宏观与政策的主要特征。
2022.07.28 | 刘政宁 张文朗 肖捷文 彭文生
物流赛道论（开篇）：掘金蓝海，把握成长
物流连接制造和消费，决定流通效率，影响贸易分工。乌卡时代（VUCA）的供应链管理在成本、效率的基础上增加了对安全、敏捷的要求，物流管理难度更大，更需要专业的第三方物流。中国物流细分市场龙头成长性强，但也会面临竞争带来的格局轮动。长期看，中国物流投资买的是产业升级和消费升级带动第三方物流占比提升的行业β，以及细分龙头份额提升的超额收益；短期看，中国物流投资买的是在每一轮格局轮动中被低估龙头的翻盘或修复机会。我们认为，未来十年中国第三方物流有望迎来大发展，外包比例加速提升，龙头有望享受行业增长和份额提升双重催化。我们认为中国物流未来有五个发展趋势: 外包化、集中化、数字化、国际化、一体化，这将带动中国物流实现跨越式发展。
2022.07.26 | 杨鑫 冯启斌 曾靖珂等
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