晨报｜CPI年内首次突破2%

宏观｜CPI年内首次突破2%，输入性通胀压力值得持续关注：2022年4月物价数据点评

4月份，受原油和食品价格进一步拉动，CPI年内首次突破2%，明显高于一季度同比增长1.1%的平均水平，但综合考虑目前国内的经济和政策环境，整体物价的变动较难发生大幅度的跃升，我们预计上半年整体通胀形势将保持稳定，或将控制在3%以内的合理区间。但新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，输入性通胀压力犹存，部分主要发达经济体通胀屡创数十年新高，溢出效应值得关注；另外，猪肉价格可能上涨、物流成本有所提升、疫后居民消费需求有望复苏等国内因素，可能也将成为推动CPI同比读数上行的原因。工业品价格方面，PPI同比读数进入下行区间，但降幅略缓于预期，因此预计“保供稳价”工作将持续推进。

港股策略｜业绩预期下修告一段落，关注周期、半导体等高景气板块

港股上市公司的2021年年报以及一季报披露已基本结束，经调整，我们统计了恒生综指中447家上市公司的年报，以及92家公司的一季报。疫后经济复苏带动恒生综指2021年净利润同比增长22.4%。随着经济复苏，大宗商品价格快速上行，能源、工业、材料等传统经济板块在2021年迎来业绩爆发，盈利增速分别达152.5%/90.0% /53.8%。另一方面，信息技术以及医疗保健板块中的“新经济”公司业绩持续快速增长，不过受政策冲击，部分新经济板块年报业绩显著低于预期。从今年的一季报来看，资源品行业延续高景气；金融板块在资本市场调整下业绩承压；工业及医疗保健板块的一季度业绩增速也相对较弱。市场对于2022年全年业绩增速的预测自年初的23.4%下调至19%，反映投资者悲观的预期。不过顺周期中的上游能源及运输板块盈利预测较年初有上调，而防御性板块中受益经济政策托底预期向好，公用事业、电信服务、及银行板块净利润预测分别较年初小幅调升。另外，“缺芯”的情况在疫情扰动下更为剧烈，进一步推升半导体产业高景气。

风险因素：1）地缘冲突进一步升级；2）美联储超预期收紧货币政策；3）发达国家陷入经济衰退或滞胀；4）国内疫情超预期扩散；5）国内产业监管或针对境外上市企业的监管措施大幅加严；6）稳增长政策推出或执行不及预期。

固收｜如何看待本轮基建的力度，关注哪些投资方向？

近期召开的中央财经委第十一次会议和政治局会议，进一步确认了基建将成为今年稳增长的主线逻辑。随着上半年地方政府新增专项债发力，下半年城投融资边际改善+低基数效应，预计全年基建投资增速有望冲击10%。基建发力的方向关注：①专项债重点投向的领域——交通、市政和产业园区。②水利投资短期弹性大，全年空间相对有限。③新能源和电力系统。④数字基础设施可能是长期弹性最大的方向。

华测导航（300627）：高精度导航定位龙头，车载业务打开新空间

当前北斗产业“三步走”战略完成，华测导航作为高精度定位领域龙头厂商，瞄准产业中价值量占比最高的用户段中/下游产业链环节，发展天花板较高、成长潜力巨大。公司凭借核心算法、自研芯片、优质客户服务和完善的激励机制构筑核心竞争优势，立足GNSS技术重点布局五大应用场景，战略推进车载高精度定位业务，有望实现持续的快速增长。

风险因素：北斗产业发展不及预期；政策补贴超预期退坡；高精度定位市场竞争加剧；汇率波动风险；国家推进基建进度不及预期；疫情对农机业务冲击超预期；L3及以上自动驾驶渗透率不及预期；公司芯片研发和量产进展不及预期等。

海外策略｜情绪在修复，港股投资者集中加仓大消费：港股和全球资金流跟踪月报（2022年5月）

4月国内局部疫情的持续扩散、海外货币紧缩预期的发酵以及俄乌冲突的延续等因素持续拖累港股表现，恒生指数、国企指数、恒生科技指数分别下跌4.1%/3.0%/1.9%。托管口径测算，4月南向资金/国际中介/香港本地中介/中资中介分别流入恒生综指成分股总规模约105亿/-346亿/181亿/160亿港元，南向持续流入港股市场。其中，南向资金持续大幅增配石油石化、煤炭、燃气等上游资源品板块；且显著加仓医药企业（包括制药、医疗服务、医疗器械等板块）。另外，互联网（美团）及地产开发商亦受南向资金持续青睐。而非南向则大幅增配啤酒、汽车、家电等消费企业。建材（中国建材）板块亦获非南向资金增配。

风险因素：1）新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济再次探底；2）中美摩擦进一步升级；3）国内流动性收紧，外资持续流出中国市场；4）汇率大范围波动。

新能源汽车｜局部疫情扰动下产销承压，渗透率趋势不改：2022年4月销量点评

2022年4月，国内新能源汽车销量29.9万辆，环比-38.3%，同比+44.6%，销售承压。4月国内市场疫情下供需下滑明显；海外方面，补贴政策料加速落地，美国市场有望重回高成长，欧洲市场受到季节性影响稍有回落。长期来看，全球新能源汽车步入高速成长阶段，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是特斯拉、宁德时代、LG化学的供应链。

风险因素：新能源汽车销量不达预期；海外疫情持续时间不确定；各国新能源汽车政策落实不达预期；国内疫情反复。

汽车｜2022年4月销量同比减半，但最差的时间已经过去

2022年4月汽车销量实现118.1万辆，环比-47.1%，同比-47.6%，疫情影响导致4月份同环比继续下滑。其中乘用车销量实现96.5万辆，环比-48.2%，同比-43.4%。商用车销量实现21.6万辆，环比-41.6%，同比-60.7%。新能源汽车销量实现29.9万辆，同比+112.2%。

风险因素：宏观经济增速下行；行业销量不及预期；工厂复产速度不及预期；消费鼓励政策落地不达预期。

其他报告