哪吒汽车：新势力IPO的“落后”者

今年以来，造车新势力月交付量排位不断变化，前三强的格局不再是“蔚小理”，而基本上是“小理哪”。其中令人些许惊讶的是，原本比较低调的哪吒汽车，今年月交付量一直稳定在前三。数据显示，哪吒1-5月累计交付量为49974辆，仅次于小鹏，位居新势力第二。

虽然市场表现持续向好，但哪吒在新势力中也有落后的一面，比如上市进展。今年上半年，零跑、威马、哪吒都被曝计划年底前实现港股IPO，目前，零跑和威马已向港交所递交了招股书，而新势力中仅剩哪吒近期没有上市相关动作，在IPO竞速中，哪吒显然有些滞后了。

因为市场表现突出，哪吒汽车在新势力中被认为是黑马般的存在。2021年，哪吒汽车月度交付量持续上升，走出了异于其他新势力的曲线。进入2022年，哪吒继续向更高冲击，1月交付量突破了1.1万辆，3月更是创造了1.2万辆的历史记录。与2021年格局不同的是，哪吒汽车今年已稳居新势力第一梯队。

哪吒的市场表现为何突出？还要从哪吒在售车型的定位说起。不同于“蔚小理”主打高端路线，哪吒则主攻10万元上下的市场区间，其在售车型哪吒V起售价是7.49万元，哪吒U起售价为11.78万元，且两款车型都是SUV。

哪吒V是哪吒的销量担当，今年1-4月累计终端销量中，哪吒65%的销量都来自哪吒V。哪吒V定位小型纯电SUV，在这一细分市场，其竞争对手并不多，主要是东风EX1、几何EX3功夫牛等，而相比这些车型，哪吒V凭借更EV化的外观设计，更多的配置版本以及高性价比的特点，在小型SUV市场有着领先的优势。

图片来源：哪吒汽车

哪吒另外部分的销量则来自于哪吒U，作为紧凑型SUV，哪吒U所在细分市场有比亚迪元、AION Y这两大强劲对手，所以哪吒U的市场表现并不如哪吒V。

此外，哪吒车型的定位是面向三四五线城市，用户群体主打小镇青年。在近两年的新能源汽车下乡活动中，哪吒的两款车型也都有参与。有分析认为，哪吒旗下车型价格不高，又兼具新能源车使用成本低的优势，所以哪吒在三四五线城市有很好的市场空间。

有了逐渐向好的市场表现，对于新势力IPO来说无疑是加分项。今年2月中旬，有消息称合众新能源已经选定中金公司和中信证券等银行帮助其在香港IPO，最早可能在今年进行，另外其还选定了与摩根士丹利和瑞银集团就首次股票发售进行合作。

只不过，在上述消息之后，哪吒汽车再也没有披露过有关上市方面的信息。而新势力中，零跑、威马已相继向港交所递交了招股书，这意味着在上市进展上，前两者已经快于哪吒。

全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤曾分析，资本市场对新势力投资的热情已有所减退，在此情况下，港股不太可能会有很多新势力上市，即使上市，企业的估值边际也会大大下降。这意味着先上市的更占据资本的先机，而后上市的企业，它的边际效益可能会受影响。

实际上，资金一直是造车新势力最渴求的。哪吒汽车CEO张勇曾说，“企业发展需要大量的钱，要说我们不缺钱那是假的，就是现在已经上市融到钱的（企业），也需要再融资，对于企业来说，钱越多越好。”

因为需要资金，所以“蔚小理”自去年开始就从美股赶赴港股上市，寻求更多元的资本支持，新势力二梯队企业今年以来也瞄准了港股上市。而现状是，新势力仅剩哪吒暂时没有上市动作。

盖世汽车注意到，国内企业到香港上市有两种方式，一种是H股模式，另一种是红筹模式。由于采用H股模式向港交所申请上市需得到中国证监会批准，这一流程所花费的时间往往较长，所以新势力们港股上市主要采用了红筹模式，即在境外（如开曼群岛）设立离岸公司，并利用离岸公司返程收购境内公司的股权或资产，之后以该离岸公司作为上市主体申请香港上市。

企查查APP显示，目前蔚来、小鹏、理想、零跑、威马都注册了境外离岸公司，但哪吒汽车暂时还没有，对于哪吒来说，IPO或许并没有那么着急，或者它后续会选择其他资本市场上市。

盖世汽车研究院分析师认为，不同的公司，它们的发展阶段以及对资金的需求程度不一样，上市的时间也会不一样。对于交易所来说，汽车科技公司只要满足上市条件，都可以申请上市，只不过后续上市的企业边际效益可能不会很大。