小康股份何时奔小康？

撰文 | 张宇
编辑 |杨博丞
题图 | IC Photo

借着“华为概念股”的东风，小康股份似乎成为了资本市场上的香饽饽。Wind数据显示，从4月27日到6月10日，小康股份的股价涨幅高达96.8%，位居综合乘用车板块涨幅第一。

截至6月10日A股收盘，小康股份的股价为每股71.52元，总市值高达972.63亿元，创下了2022年的新高。

不仅如此，根据小康股份发布的销量数据，2022年5月，其汽车销量共达19994辆，同比下降28.49%，其中，新能源汽车销量为10452辆，同比增长244.04%，占比为52.28%，首次超越了燃油车销量。

2022年1-5月，小康股份共销售99966辆汽车，同比下降10.31%，其中，新能源汽车销量达33204辆，同比增长212.33%。具体来看，2022年5月，赛力斯品牌的销量为5440辆，同比暴增1616.09%，而AITO品牌的销量为5006辆。

而在此之前，小康股份在中国汽车市场上一直被归类于三线汽车厂商，无论是研发、品牌力还是口碑均不尽如人意，但其转折点很快到来，由于华为的全方位加持，新能源汽车产品线实际上已经成为小康股份的第二增长曲线，而这也正是小康股份能成为资本市场焦点的根本原因。

事实上，小康股份内部也早已将发展新能源汽车产品线上升至战略高度。“对新能源领域的投资是公司今后十年、二十年，甚至更远的未来实现可持续发展的关键，也是小康智能生态战略转型的核心立足点。”小康股份董事长张正萍在履新之后发布的第一封内部信中如是表示。

用于向新能源转型的资金储备也在迅速到位。

6月10日，小康股份发布公告称，中国证监会已核准公司非公开发行不超过1.63亿股新股的定增计划。根据小康股份此前的公告，其拟募集资金不超过71.3亿元，将投向“电动化车型开发及产品平台技术升级项目”“工厂智能化升级与电驱产线建设项目”“用户中心建设项目”，以及补充流动资金。

6月13日，小康股份又与中国工商银行重庆市分行签署了战略合作协议。根据协议，重庆市分行将为小康股份提供60亿元授信，主要用于小康股份及其关联方融资、汽车消费金融、供应链融资等，本次合作为小康股份向新能源转型升级、追求高质量发展提供了更加便利的融资条件。

2021年6月，小康股份还完成了一笔总金额为25.9亿元的定增计划，募集资金主要用于赛力斯系列车型开发及产品技术升级项目、营销渠道建设项目和补充流动资金。

从赛力斯华为智选SF5到AITO问界M5，再到将于6月底面市的AITO问界M7，小康股份的新能源汽车能否迎来“翻身之战”？

01.
飙升的股价，亏损的业绩

2019年1月，小康股份与华为举行全面合作签约仪式，双方表示将深入推动新能源汽车领域合作，在工业互联网、ICT基础设施、新能源汽车智能化、网联化等领域开展全面合作，华为将为小康股份打造新能源汽车提供全方位助力；2021年的4月，小康股份正式与华为达成合作关系，双方签署了新能源汽车领域合作备忘录。

自从与华为达成合作后，小康股份的股价便开始一路飙升，累计涨幅超过10倍，总市值最高时甚至达到了1100亿元。

然而与小康股份的股价形成鲜明对比的是，其业绩表现始终一言难尽。

根据2022年一季度财报，小康股份的总营收为51.31亿元，同比上升56.03%；归母净利润为-8.39亿元元，同比扩大57.54%。小康股份方面表示，主要是由于赛力斯加大产品研发投入、赛力斯营销渠道建设费及销售服务费增加、公司研发及生产人员增加。

虽然亏损情况依然严重，但好在其销量增长迅速。2022年一季度，小康股份的新能源汽车销量达1.42万辆，同比增长207.43%，延续了2021年的势头。值得一提的是，在2021年，小康股份的新能源汽车销量为4.14万辆，同比增长104.39%，占总营收的比例从2020年的7.41%提升至15.54%。

新能源汽车销量的提升在一定程度上带动了毛利率增长，一季度财报显示，小康股份的毛利率为6.68%，同比上升3.81个百分点，环比上升2.91个百分点。

实际上，小康股份的亏损是从2020年向新能源汽车转型之后开始的。根据2020年财报，小康股份的总营收为143.02亿元，同比下降21.12%；净利润为-17.29亿元，同比下滑2690.8%，其中，有13亿元的亏损被归结为新能源汽车业务的投入。

具体来看，新能源汽车业务的亏损原因主要是研发投入。2016年，小康股份的研发投入为4.75亿元，但在2020年，其研发投入已上升至8.37亿元，占总营收的比例为5.85%。

伴随着研发投入的继续提升，小康股份在2021年再次录得亏损。根据2021年财报，小康股份的总营收为167.18亿元，同比增长16.9%；归母净利润为-18.24亿元，较2020年亏损幅度进一步扩大，其中，研发投入高达19.49亿元，占总营收的比例为11.66%。

与此同时，其毛利率也在进一步下滑，2021年，小康股份的毛利率为3.77%，较2020年下滑了0.79个百分点。

不容忽视的是，小康股份能取得这样的成绩，还是在华为的鼎立相助之下。在2021年第十九届上海国际汽车工业展览会上，华为与赛力斯联合打造的赛力斯华为智选SF5正式上市。

公开数据显示，赛力斯华为智选SF5开售一周订单量就突破6000辆，一个月时间突破了10000辆。截至2021年12月31日，赛力斯华为智选SF5的累计销量为8169辆。作为对比，在2020年时，塞力斯汽车的销量仅为732辆。

平心而论，华为的鼎力相助虽然并没有带动小康股份的新能源汽车销量大幅增长，但却带动了小康股份的股价一飞中天。2021年1月4日收盘时，小康股份的股价为每股17.19元，而截至2021年4月28日第十九届上海国际汽车工业展览会闭幕时，其收盘价为每股47元，涨幅高达63.43%。

有了赛力斯华为智选SF5的经验之后，小康股份与华为再度联手打造了AITO品牌首款车型问界M5，同时该车型也是首款搭载Harmony OS座舱的智能汽车，于2022年3月正式开启交付。

自3月5日正式开启交付以来，AITO问界M5的累计销量达11296台，创下新能源汽车单款车型销量破万最快纪录。一位新能源汽车行业人士向DoNews（ID：ilovedonews）表示，AITO问界M5的销量之所以快速攀升，一方面是因为华为主导了AITO品牌的前期规划、设计以及后期的营销、销售等过程，“几乎是一辆华为汽车”；另一方面，华为有着强大的口碑及线下销售网络，目前，AITO问界M5已经入驻华为约500家体验中心和用户中心。

02.
隐忧众多，增势能否持续？

尝到甜头之外，小康股份与华为合作的隐忧正在显现。

前不久，部分AITO问界M5车主将新车原厂自带的“金康赛力斯”车标扣下并贴上“华为”相关标识的事情一度在网络上引起热议。

对于“换标”一事，张正萍在5月份的股东大会上回应道，产品好不好，市场说了算，如果产品不行，不管贴谁的标都不会有人买，“随着双方的合作深入，推出更多高质量的新能源汽车产品，一定可以获得更多用户的认同”。

虽然华为始终表示无意参与到造车行列之中，而是依托手中的ICT（信息与通信技术）领域核心技术、软硬件一体化供应方案为车企服务，帮助车企造好车，就连余承东也曾表示，“我们赋能车企，把他们的产品设计做好、用户体验做好、产品质量管控好，这样产品才能大卖，并带动我们的零部件大卖，从而实现商业变现。”

但在外界看来，华为几乎全程参与负责了AITO问界M5的研发、生产等关键过程，除了汽车本身不是华为品牌外，核心部件几乎都打上了华为的印记，华为甚至还为AITO问界M5搭建了售后服务，就连充电桩都印有华为的LOGO。

尽管小康股份一再声明，AITO问界M5是双方合作的产物，但毋容置疑的是，如何摆脱“代工厂”之名，已成为小康股份亟需解决的隐忧。

另外，借助华为庞大的线下销量网络，小康股份得以进入华为的销售渠道，不仅大大减少了销售费用的投入，而且还凭借华为的品牌背书在高端新能源汽车市场占据了一席之地，但如果双方合作出现变数，小康股份是否还能凭借自身实力以及自有销售渠道跻身高端市场？从小康股份此前的品牌力、销量以及将核心技术交与他人等情况来看，答案似乎是否定的。

最后，华为声称不造车，但其合作的汽车厂商却越来越多，比如广汽极狐汽车、长安汽车、长城汽车、广汽集团等等。近日，有传闻称华为智选车已经在行业里大范围铺开，并且相继与奇瑞汽车、江淮汽车，以及极狐汽车等敲定智选车业务合作。其中，与奇瑞汽车至少有两款车型的合作，与江淮汽车也有至少一款车的合作。而在和极狐汽车合作HI方案之外，也同样会有一款智选车的合作。

这意味着目前华为对小康股份全方位的技术加持，日后或将无法“独享”，也无法成为小康股份的核心竞争力，对于小康股份而言，其反而多出了许多竞争对手。

不得不思考的是，在新能源汽车市场“混战”加速的当下，小康股份却严重“失血”，在持续亏损的压力之下，其高速增长的股价究竟还能坚持多久？