晨会0110｜抱团瓦解再现，稳增长是持续主线

策略聚焦｜抱团瓦解再现，稳增长是持续主线

年初的机构大幅调仓加速了“高切低”，高位赛道抱团瓦解再现，而稳增长至少是一季度的持续主线，市场对低位蓝筹的共识将更加强化，上半年行情起点将有所延后，短期调整带来更好配置时点。一方面，年报预披露渐进，高位赛道业绩难超预期，低位板块的业绩难低于预期，配置性价比此消彼长，机构在年初的大幅调仓效应加速了“高切低”，高位赛道突如其来的抱团瓦解再现，是开年市场调整的主因。另一方面，基建先行，地产后至，一季度稳增长政策有望从接力走向合力，相关主线具有较强持续性，预计2021年四季度的经济数据披露将确认经济见底回升趋势，稳经济和稳市场都有足够保障；另外，外围的流动性预期对市场影响逐步趋弱。上半年行情起点将有所延后，一季度依然是全年蓝筹行情的最佳参与时点，短期调整会带来更好配置时点，建议继续围绕“三个低位”坚定布局。

风险因素：全球疫情反复、疫苗接种不及预期；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧。

固收｜解析RCEP带来的“贸易创造”效应

《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）于今年1月1日正式生效，其成员国在总人口数、经济体量、贸易量、直接投资等方面在全球举足轻重，且相互之间既可以通过优势互补推动贸易发展，又能够通过竞争推动产业升级。从协定内容来看，原产地累积规则和关税减让成为两大亮点。随着RCEP的落地，各成员国间的贸易自由化程度有望进一步加强，我国外贸也将得到提振。预计为2022年因RCEP所带来的贸易增量或拉动我国全年出口增速0.72个百分点，拉动全年进口增速0.87个百分点。

电新｜能源变革，储能同行

新能源大规模接入正在推动整个电力系统从“源-网-荷”到“源-网-荷-储”的变化，储能将成为新型电力系统的第四大基本要素。储能目前主要集中在抽水蓄能和锂离子电池储能两种形式，随着电力系统的改革和电价体系的完善，储能在各个领域的经济性逐渐凸显，商业模式逐步完善，将迎来一个快速发展期。

风险因素：新能源装机量不及预期，储能成本下降不及预期，电力辅助服务市场化不及预期。

快递｜快递政策升级持续，价格修复第二阶段确定：《快递市场管理办法（修订草案）》（征求意见稿）点评

1月7日，国家邮政局发布关于《快递市场管理办法(修订草案)》（征求意见稿），再次强调不得低于成本价格提供快递服务、保障快递小哥劳动报酬等合法权益，预计2022年电商快递龙头仍延续基本面修复的趋势，料通达系前3家龙头单票净利或同比提升2~4分。同时提出快递企业未经用户同意，不得代为确认收到快件，不得擅自将快件投递到智能快递箱、快递服务站等末端服务设施，有望进一步提升行业服务质量，加速快递龙头的产品分层。其中顺丰电商标快派送上门竞争优势明显，2022年顺丰电商标快同比增长或40%以上。继续推荐产能投放阵痛期结束后迎来业绩回报期，2022扣非净利同比大幅增长的顺丰控股；单票盈利修复持续叠加产品分层，电商龙头优势明显的中通快递以及数字化持续推进的圆通速递。

风险因素：宏观经济增速下行，电商网购需求放缓，快递价格修复不及预期，竞争加剧，油价、人工成本持续上涨。

物业管理｜重建信任，蓝筹脱颖而出

物业管理板块最近半年出现持续大幅的调整，我们认为这种调整的主因并非基本面，也不是估值过高，而是市场对公司治理独立性的担心。我们相信，蓝筹企业的持续努力和新龙头登陆资本市场，将有助于缓解市场的担心。我们在选择企业时就尽可能考虑公司治理可信度。我们认为板块的调整已经充分，一些公司已经有显著的投资价值，我们看好华润万象生活、保利物业、招商积余、金科服务，我们也认为中海物业、碧桂园服务、旭辉永升服务、融创服务股价在长期来看被低估。

风险因素：个别公司独立性成疑，沦为控股股东融资工具的风险；住宅物管外拓竞争开始趋于激烈，2022年高拓展难度较大的风险。

龙湖集团（00960.HK）：信任为王，不是现金为王

公司股东不仅受益于分拆带来的业务加速成长，也受益于直接的特别股息分派。行业存在较为普遍的民企信用风险，但公司凭借良好的债务期限结构和稳健应对变局的策略，巩固了其在信用方面的领先优势。行业环境也变得对公司更加有利。

风险因素：公司盈利能力继续下降，2022年之后业绩增速有所下降的风险；公司部分业务（如租售）入局时点不佳，展业经验不足，带来一定经营性损失的风险。

纺织｜站在2022起点：关注纺织制造细分龙头机会

站在2022年起点，纺织制造板块投资机会明确，细分领域龙头短期具备业绩支撑，长期成长逻辑渐显，且估值多数较低，配置性价比高。建议围绕三条投资主线展开：1）材料技术突破、具备较高壁垒的企业，重点推荐台华新材，建议关注三联虹普、聚合顺；2）具备差异化优势的细分龙头，重点推荐富春染织、华孚时尚，建议关注西大门、联发股份、际华集团、星华反光、汇隆新材；3）深度绑定优质客户，与客户共同成长的隐形冠军，重点推荐盛泰集团、维珍妮、浙江自然，建议关注众望布艺、泰慕士（待上市）。

风险因素：原材料价格波动、下游需求波动、局部疫情反复影响产能等风险。

科技｜高成长消化估值，当前配置价值凸显：造车新势力月报

2021年蔚来、理想、小鹏分别实现销量9.14、9.05、9.81万辆，同比分别+109%、+177%、+263%。三家新势力过去一年的高增长已经充分消化估值。展望2022年，三家新势力均有重磅产品推出计划，销量有望持续超预期，当前配置价值凸显，推荐投资人重点关注。

风险因素：新能源车销量不及预期；各公司新车型推出不及预期；车型出现重大安全事件。

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